铁合金专题报告：供需双弱，成本上移-20211223-长江期货-16页_1mb

铁合金：供需双弱 成本上移

2021年行情回顾

2021年，铁合金市场经历大幅波动，主要受政策影响。硅铁和硅锰期价走势相似，呈现倒V结构。年初价格震荡，8月底至10月中旬因供需错配出现近似90度角的上涨，随后因供需宽松在10月底-11月底跌回8月水平，进入盘整阶段。

2021年铁合金基本面分析

供应端

硅铁

• 政策影响：内蒙古、宁夏、陕西、甘肃、青海等地频繁出台限电、限产政策，尤其在8月中旬后，政策力度加大，硅铁产量断崖式下跌。
• 产量变化：硅铁产量在1-8月波动，8月中旬后大幅下降，11月随着政策放松有所回升。
• 分省产量：内蒙古3月产量回升，宁夏5月后大幅下降，10月触底反弹；青海、陕西、广西产量在年初下降，3月后逐步恢复；甘肃产量相对平稳。

硅锰

• 政策影响：宁夏、广西、陕西等地实施限产、限电政策，尤其在8月中旬后，政策趋严，硅锰产量大幅下降。
• 产量变化：硅锰产量在1-8月波动，8月中旬后大幅下滑，11月随着政策放松有所回升。
• 分省产量：内蒙古、贵州、广西产量在年初下降，3月后逐步恢复；云南产量全年平稳。

原料端

• 锰矿：2021年1-10月进口量为2564万吨，同比增长0.83%。受奥米克戎疫情影响，南非发运或受影响，预计2022年锰矿价格将上涨。
• 电力成本：电力费用占硅铁成本大头，预计2022年电费中枢上移，对硅铁影响大于硅锰。

利润

• 硅锰生产利润在1-9月保持在500-1000元/吨区间，9月中旬后飙升至5000元/吨，随后因限产、限电政策导致利润大幅下降，甚至出现负利润。

需求端

• 钢铁行业：占铁合金需求的80%左右。2021年粗钢产量下降对硅铁、硅锰需求形成压制，但10月后需求有所修复。
• 金属镁和硅铁出口：金属镁产量在6月达高点后逐步下降，10月降至56700吨；硅铁出口量在1-9月同比增长48.7%，但8月后受价格影响出口量受阻。

库存情况

• 硅铁库存：年初上涨，8月后因限产和价格上涨库存断崖式下跌，10月后因产量回升库存有所积压。
• 硅锰库存：整体下行，10月后因产量回升库存小幅反弹。

现货价格

• 硅铁：价格从年初5400元/吨涨至10月中旬17900元/吨，随后回落至7月水平。
• 硅锰：全年均价8006元/吨，同比增长19.03%，8月中旬后因供给减少价格飙升，随后因限产放松回落。

2022年展望

原料端

• 电力成本预计继续上移，对硅铁影响更大；锰矿价格因海外成本上移、海运费高位及成交价格上涨，预计2022年也将上涨。

供给端

• 政策仍将是主导因素，主产区产能依赖能耗指标，限产、限电政策将持续，预计2022年铁合金产量将低于2021年。

需求端

• 钢铁行业需求预计下行，粗钢需求更多依赖房地产，但“房住不炒”政策导致房屋新开工面积减少，进而影响铁合金需求。

总结

• 长期趋势：“碳达峰、碳中和”政策将持续影响铁合金行业，2022年产量预计低于2021年。
• 价格预期：在供需双弱背景下，合金期货价格中枢将下移，但因利润驱动，价格可能在一定区间内波动。
• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。