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铁合金：供需双弱 成本上移

2021年行情回顾

2021年铁合金市场经历了剧烈波动，整体呈现“倒V”走势。年初硅铁、锰硅价格在6500-9300元/吨、6500-8000元/吨之间震荡运行。8月底至10月中旬，由于供需错配，期价出现近似90度角的快速上涨，硅铁、硅锰主力合约分别触及17950元/吨和13400元/吨的年内高点。随后在10月底至11月底，期价因供需宽松而快速回落至8月水平，之后进入盘整阶段。

2021年铁合金基本面分析

供应端

硅铁

• 政策影响：内蒙古、宁夏、陕西、甘肃、青海等地实施限电、限产政策，尤其在8月中旬后，限产力度加大，产量大幅下降。
• 产量变化：硅铁产量在1-8月波动，8月中旬后断崖式下跌，至11月产量回升。
• 分省产量：内蒙古产量在3月反弹，宁夏产量在5月后大幅下滑，10月触底反弹，甘肃产量平稳。

硅锰

• 政策影响：宁夏、广西、陕西等地实施限产、限电及差别电价政策，影响硅锰产量。
• 产量变化：硅锰产量在1-8月波动，8月中旬后大幅下滑，11月随着限产放松有所回升。
• 分省产量：内蒙古、贵州、广西产量在3月前后回弹，云南产量全年稳定。

需求端

• 钢铁行业：占铁合金需求的80%左右，受粗钢产量压制影响，需求在5月后大幅下滑，10月后有所修复。
• 出口情况：硅铁出口量同比大幅增长48.7%，但8月后出口受价格飙升影响而减少。

库存端

• 硅铁库存：年初持续上涨，8月后因限产政策库存断崖式下跌，10月后因产量回升出现积压。
• 硅锰库存：整体下行，10月后因产量回升库存小幅反弹。

现货价格

• 硅铁：全年价格大幅上涨，从年初约5400元/吨涨至10月中旬约17900元/吨，随后回落至7月水平。
• 硅锰：全年均价为8006元/吨，较去年增长19.03%。8月中旬后因限产政策价格飙升，随后回落。

2022年展望

原料端

• 电力成本：政策继续对动力煤进行监管，电费中枢预计上移，对硅铁影响更大。
• 锰矿成本：海外锰矿成本上移，海运费高位，成交价格上涨，预计2022年锰矿价格将上涨。

供给端

• 政策主导：2022年铁合金产量仍将受能耗双控政策影响，预计低于2021年。
• 产能调整：主产区省份将继续推进淘汰落后产能，进一步限制产量。

需求端

• 钢铁行业：粗钢需求量将更多依赖房地产，受“房住不炒”政策影响，房屋新开工面积减少，粗钢需求预计下行。
• 出口：硅铁出口可能受价格波动影响，不确定性较大。

总结

2021年铁合金市场在政策调控下经历了显著波动，硅铁和硅锰均受到限产、限电政策的压制，产量大幅下滑。需求端受钢铁行业粗钢产量压制和房地产市场影响，整体疲软。硅铁因电力成本占比高，价格波动更为剧烈；硅锰则因锰矿价格上移，成本压力也有所增加。

2022年，铁合金市场仍将由政策主导，产量预计继续下滑。下游钢铁行业粗钢需求受房地产拖累，可能进一步下降。原料端成本上移，特别是电力和锰矿价格，将对市场形成持续压力。供需双弱背景下，铁合金期货价格中枢预计下移，但因利润驱动，价格或将呈现区间波动。

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