20171031-国金证券-华建集团-600629.SH-三季报业绩略低于预期_国改转型支撑长期增长_5页_1mb

华建集团 (600629.SH) 综合类行业总结

核心内容

华建集团（600629.SH）是一家在建筑行业具有领先地位的企业，其控股股东为上海国资委全资持有，表明其具有较强的国企改革背景。公司作为国内第一设计院，专注于超高层及大跨空间结构建筑等复杂设计领域，市场占有率高达90%。尽管2017年前三季度业绩略低于预期，但公司通过国企改革及数字化转型，展现出长期增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2017年前三季度公司营收为34.8亿元，同比增长23.59%；归母净利润为1.4亿元，同比增长5.77%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比增长23.00%。
• 基本EPS为0.353元/股，同比下降6.89%；加权ROE为7.598%，同比下降9.18pct。
• 2017年前三季度净利润增长率为11.97%，2018年预计为24.52%，2019年预计为30.26%。

现金流与资本运作

• 公司现金流充裕，筹资活动产生的现金流量净额达5.76亿元，同比大幅增长2066.8%。
• 资本公积由14.3亿元增长至2019年预测的38.29元/股，表明公司资本结构优化。
• 公司固定资产增加至2019年预测的1.66亿元，主要来源于非公开发行股份购买资产。

国企改革与激励措施

• 上海国资委控股公司，国改预期强烈，有望推动公司业绩增长。
• 5月13日推出激励基金计划，设定2017-2020年营收和净利润目标，显示公司发展信心。

数字化转型

• 2017年5月31日，公司发布“云华建”平台，作为全国首个建筑工程设计项目数字化协同平台。
• 与微软、欧特克、盛裕控股等企业签订战略合作协议，推动信息化发展。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格为18.62元。
• 目标价格为22.77元。
• 已上市流通A股为348百万股，总市值为80.4772亿元。
• 年内股价最高为25.53元，最低为18.17元。

投资建议

• 维持“增持”评级，下调目标价至22.77元，对应2017年PE估值为36倍，2018年为29倍。

风险提示

• 人力资源风险。
• 国改不达预期风险。

附录数据摘要

损益表

• 2017年预计主营业务收入为63.12亿元，净利润为2.8亿元，归属于母公司的净利润为2.7亿元。
• 2019年预计主营业务收入为89.75亿元，净利润为4.47亿元，归属于母公司的净利润为4.38亿元。

现金流量表

• 2017年预计经营活动现金净流为10.04亿元，投资活动现金净流为-1.18亿元，筹资活动现金净流为2.2亿元。
• 2019年预计经营活动现金净流为8.74亿元，投资活动现金净流为-6.03亿元，筹资活动现金净流为-3.1亿元。

资产负债表

• 2017年预计资产总计为66.31亿元，负债为5.102亿元，普通股股东权益为14.89亿元。
• 2019年预计资产总计为92.09亿元，负债为6.899亿元，普通股股东权益为22.52亿元。

比率分析

• 2017年每股收益为0.625元，每股净资产为25.31元，每股经营现金净流为17.06元。
• 2019年每股收益为1.014元，每股净资产为38.29元，每股经营现金净流为14.86元。

相关报告评级分析

评级分布

• 一周内：增持1次，中性0次，减持1次。
• 一月内：增持1次，中性0次，减持1次。
• 二月内：增持2次，中性0次，减持1次。
• 三月内：增持2次，中性0次，减持1次。
• 六月内：增持2次，中性0次，减持1次。

评分说明

• 投资建议评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，表明公司基本面良好，未来两年综合竞争力有望超越行业平均水平。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。