20201215-华泰证券-证券_交易所退市制度改革解析-退市改革落地_市场生态优化_8页_636kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2020年12月15日发布的行业研究报告聚焦于中国证券行业的退市制度改革及其对市场生态与券商发展的影响。报告指出，退市改革的落地标志着资本市场建立常态化退市机制的进程加快，有助于优化资源配置，提升市场效率，构建良性生态环境。

主要观点

• 退市制度改革如期落地：沪深交易所对退市规则及配套政策进行了修订，涵盖财务类、交易类、规范类和重大违法类四大类退市指标，优化了退市流程，提高了退市效率。
• 改革目标：推动资本市场优胜劣汰，加速出清僵尸企业，引入优质企业，引导长期价值投资。
• 券商受益：改革将为券商行业创造更健康的市场环境，推荐中信证券与国泰君安作为优先受益标的。
• 政策预期与市场影响：改革节奏符合预期，有助于提升行业整体质量，推动证券行业长期发展。

关键信息

退市制度改革要点

1. 完善退市指标：

   • 财务类：新增“扣非净利润+营业收入”组合指标，强化对壳公司识别；行政处罚认定的财务造假情形纳入退市风险警示。
   • 交易类：新增“连续20个交易日收盘总市值低于3亿元”退市情形。
   • 规范类：新增信息披露或规范运作重大缺陷、半数董事无法保证报告真实性的退市指标。
   • 重大违法类：新增量化可执行的财务造假强制退市指标。

2. 简化退市流程：

   • 取消暂停上市和恢复上市环节。
   • 短缩退市整理期至15个交易日，且不设涨跌幅限制。
   • 对触及交易类指标的公司不进入退市整理期。

3. 过渡期安排：

   • 对存量公司给予缓冲期，避免市场承受力过大。
   • 严格退市监管，发挥监管联动效能。

市场生态优化预期

• 注册制与退市制度改革协同推进，有助于加速劣质企业退出市场，提升市场整体质量。
• 市场生态优化为券商发展提供良好土壤，增强行业长期投资价值。

重点推荐标的

中信证券（600030 CH）

• 投资评级：买入
• 目标价：36.83元
• 2020年前三季度业绩：
  • 归母净利润126.6亿元，同比增长20%
  • 营业收入419.9亿元，同比增长28%
  • EPS为0.99元，加权ROE为7.17%
• 估值预测：
  • 2020-2022年EPS预测：1.24/1.37/1.46元
  • 2020-2022年BPS预测：14.17/14.85/15.58元
• 估值逻辑：基于可比公司2020年PB平均1.41倍，给予2020年PB溢价至2.6倍，目标价36.83元。

国泰君安（601211 CH）

• 投资评级：买入
• 目标价：25.84元
• 2020年前三季度业绩：
  • 归母净利润89.5亿元，同比增长36.8%
  • 营业收入257.4亿元，同比增长25%
  • EPS为0.97元，加权ROE为6.89%
• 估值预测：
  • 2020-2022年EPS预测：1.19/1.30/1.44元
  • 2020-2022年BPS预测：16.15/16.93/17.79元
• 估值逻辑：基于可比公司2020年PB平均1.63倍，给予公司2020年PB1.6倍，目标价25.84元。

风险提示

• 市场波动风险
• 政策推进不及预期

评级说明

• 行业评级：增持，预计行业股票指数将超越基准。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%～15%。
  • 持有：预计股价波动在-15%～5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

附注

• 本报告由华泰证券股份有限公司发布，涵盖中国、香港及美国市场。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。