科创板和注册制系列六：科创板退市制度研究，从严退市，为注册制提供支持与补充-20190301-新时代证券-12页_1mb

科创板退市制度研究总结

核心内容概述

科创板退市制度以“从严退市”为核心理念，旨在通过严格的退市标准和精简的退市流程，推动市场“优胜劣汰”，为注册制改革提供支持与补充。相比A股现有退市制度，科创板在退市标准、程序和周期等方面进行了系统性改革，使得退市机制更加市场化、规范化和高效化。

主要观点

1. A股退市率偏低
   A股退市率长期偏低，2007-2017年美股纽交所和纳斯达克年均退市率分别为8.3%和6.9%，而A股退市公司占比仅为0.14%。主板是退市企业主要聚集地，创业板和中小板几乎无退市案例。

2. 退市率低的三大原因

   • 上市门槛高，企业主动退市意愿低；
   • 退市标准单一，侧重财务指标，企业可通过非经常性损益调节规避退市；
   • 多层次资本市场不完善，退市后流动性不足，企业不愿退市。

3. 科创板退市制度的创新与严格性
   科创板构建了四大退市体系：重大违法违规强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市。相比A股，科创板退市流程更简，周期更短，企业一旦触及退市标准，股票直接终止上市，不再适用暂停/恢复上市程序。

4. 财务类退市指标优化
   科创板采用组合财务指标（净利润、营业收入、净资产），引入扣非净利润以防止业绩粉饰。新增“明显丧失持续经营能力”定性标准，防止企业通过非主营业务维持上市资格。针对研发型企业，若核心技术失败且无其他业务符合上市标准，将被强制退市。

5. 交易类退市指标强化
   科创板新增市值指标，设定连续20个交易日市值低于3亿元即终止上市。该指标与上市条件中的市值要求相呼应，强化市场对企业的筛选作用。

6. 规范类退市指标提升信息披露要求
   科创板新增信息披露或规范运作存在重大缺陷的退市情形，强调以信息披露为中心的监管理念，与注册制理念相契合。重大违法退市企业将被永久退出市场，不得再次申请上市。

7. 退市流程精简，周期缩短
   科创板取消暂停上市和恢复上市程序，企业从被实施风险警示到最终退市的时间由四年缩短至两年，提高了退市效率。尽管允许企业在退市警示期内进行合理自救，但一旦退市，将无再次上市机会。

关键信息

• 退市体系：科创板构建了重大违法违规、交易类、财务类、规范类四大退市体系，实现多维度监管。
• 财务指标：引入扣非净利润、营业收入、净资产等组合指标，防止业绩粉饰；新增“明显丧失持续经营能力”和研发失败退市标准。
• 交易指标：新增市值低于3亿元的退市标准，与上市条件相呼应，提升市场优胜劣汰机制。
• 规范指标：新增信息披露或规范运作存在重大缺陷的退市情形，强调合规运营。
• 重大违法退市：涉及国家安全、公共安全等领域的重大违法行为将直接退市，企业不得再次申请上市。
• 流程精简：取消暂停上市与恢复上市程序，退市周期大幅缩短，提高市场效率。
• 自救机制：科创板允许企业在退市警示期内进行合理自救，但退市后无上市机会。

总结

科创板退市制度的改革标志着A股退市机制进入新阶段，其“从严退市”的理念有助于提高市场质量、促进资源合理配置。通过构建多维度退市指标、精简退市流程、缩短退市周期，科创板增强了市场的优胜劣汰功能，为注册制改革提供了有力支持。然而，该制度也对投资者保护提出了更高要求，需企业主动合规经营，避免触及退市红线。