20220717-招商期货-铜周度报告_上行驱动未见_铜价持续走弱_16页_2mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月10日至7月17日期间铜市场的走势、宏观环境、供需格局及库存情况，为投资者提供了短期策略建议和风险提示。

主要观点

宏观环境

• 海外经济数据：美国6月CPI数据超预期，达到9.1%，7月加息100bp的概率一度上升后回落。美国PPI数据继续上行，工业产出数据环比下行。德国ZEW景气指数降至2011年以来新低，表明海外经济仍面临通胀高企与流动性紧缩的压力。
• 国内经济数据：社融信贷和出口数据较强，但地方债增长较大且受年度上限限制。固定资产投资和房地产数据依然偏弱，尽管地产烂尾停贷问题开始得到政策支持，但市场悲观情绪短期内未明显缓解。
• 市场情绪：上周商品价格大幅下跌，但周五夜盘在沙特未大幅增产及国内地产政策出台后出现反弹。下周重点关注欧央行利率决议和欧洲Markit制造业PMI数据。

供需格局

• 铜矿供应：全球铜矿产量持续释放，2022年4月同比增加3.64%。未来几年铜矿新增供给将放缓，除非加快开发新矿山。
• 国内精铜产量：6月产量85.7万吨，同比上升3.3%，累计同比下滑1%。7月预计产量环比增加1.4万吨，冶炼厂利润丰厚，增产意愿较强。
• 铜材需求：月度铜材开工率有所上行，但主要由精铜杆和铜板带带动，其他环节需求继续环比下行。废铜供需双弱，开工率下降至32%。
• 终端消费：电网投资、地产和家电需求疲弱，汽车产销有所恢复，新能源汽车和光伏领域需求偏强。预计2022年新能源汽车用铜增量在30万吨以内，光伏增量约20万吨。

库存与估值

• 全球显性库存：维持在44.3万吨，较前一周减少1.2万吨，但去化速度放缓。
• 国内库存：社库增加0.1万吨，保税库存减少0.7万吨，整体库存低位但不再明显去化，可能开始累积。
• TC与加工费：TC维持在72.3美元，进口粗铜加工费维持在150美元，国内粗铜加工费下行至1250元。硫酸价格下跌110元至760元。
• 现货升贴水：国内现货升水有所变化，主要是换月影响，三地升水分别为120元、110元和200元。
• 期货持仓：LME净多头小幅增加，Comex净空头减少，国内持仓上行，沪铜活跃合约投机度提升。

关键信息

• 铜价走势：沪铜连三价格从58,800元跌至53,230元，LME3月铜价从7,860美元跌至7,175美元。
• 投资建议：建议逢高抛空。
• 风险提示：流动性收紧不及预期，国内需求明显好转。

详细分析

一、铜市场走势回顾

• 沪铜价格持续走弱，LME铜价也出现下跌。
• 上期所库存小幅增加，LME库存减少，保税库存维持稳定。
• 现货升贴水变化较大，主要受换月和市场情绪影响。

二、宏观情况

• 疫情与疫苗：全球日度新增病例维持高位，但国内疫情有所缓解，新增回落至3万人以下。
• 经济数据：海外通胀高企，流动性紧缩，经济下行。国内社融和出口数据较强，但固定资产投资和房地产数据偏弱。
• 市场情绪：商品价格下跌，但周五夜盘有所反弹。

三、铜供应

• 全球铜矿产量：持续释放，但未来新增供给将放缓。
• 国内精铜产量：6月产量85.7万吨，同比上升3.3%。7月预计产量环比增加1.4万吨。
• 铜材开工率：整体上行，但主要由精铜杆和铜板带带动，其他环节需求偏弱。
• 废铜供需：供需双弱，开工率下降至32%。

四、库存和估值

• 全球库存：维持低位，但去化速度放缓。
• 国内库存：社库和保税库存变化不大，整体低位但开始累积。
• TC与加工费：TC维持稳定，进口粗铜加工费维持高位，国内粗铜加工费下行。
• 现货升贴水：受换月和市场情绪影响，升水有所波动。
• 期货持仓：LME净多头增加，Comex净空头减少，国内持仓上行，沪铜活跃合约投机度提升。

研究员简介

徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，拥有6年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计，曾获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析结果基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。