20181212-招商证券-大消费组电话会议行业观点_6页_482kb

大消费组电话会议行业观点总结（2018年12月12日）

核心内容概述

2018年12月12日，招商证券大消费组召开电话会议，对2019年各子行业投资策略进行分析。整体观点认为，消费行业在2019年将面临结构性调整，但部分板块具备较强的盈利能力和估值修复潜力。各行业分析师分别从白酒、家电、服装、轻工、医药、社服、零售和农业等角度出发，提出具体的投资建议和逻辑。

各行业主要观点与推荐

1. 食品行业

分析师：杨勇胜
核心观点：

• 白酒行业调整主因是内部因素，如业绩预期过高、库存压力等，而非外部环境。
• 2019年白酒投资分为两个阶段：第一阶段关注核心公司（如茅台、洋河、老窖、古井），其估值低位且业绩确定性强；第二阶段关注超跌品种（如水井坊、汾酒），等待基本面改善带来的戴维斯双击。
• 食品板块推荐调味品和乳业子行业，具体标的包括海天味业、中炬高新、伊利、蒙牛、香飘飘、绝味食品。

2. 家电行业

分析师：纪敏 / 隋思誉
核心观点：

• 以格力为例，分析其合理估值逻辑，认为其合理市值中枢为2700亿元。
• 股息率和自由现金流贴现是主要定价依据，建议等待2018年报分红方案后再评估。
• 推荐关注具备稳定盈利能力和高分红潜力的龙头公司。

3. 服装行业

分析师：孙妤
核心观点：

• 制造业板块建议关注强研发、海外布局的龙头，如百隆东方、健盛集团，具备防御性优势。
• 品牌零售板块短期承压，但中长期看，化妆品、珠宝、童装等升级行业及数字化转型的前端龙头（如开润股份、森马服饰、歌力思、跨境通）仍有增长潜力。

4. 轻工行业

分析师：郑恺
核心观点：

• 2019年轻工行业需求将缓步恢复，建议超配印刷包装，标配造纸，低配家居。
• 推荐欧派家居、太阳纸业（护城河扩大）、中顺洁柔（成本下行）、裕同科技（客户增长）、劲嘉股份（电子烟业务拐点）。

5. 医药行业

分析师：吴斌
核心观点：

• 受带量采购影响，医保控费政策风险较大，建议回避受此影响的板块。
• 推荐不受医保影响的消费属性公司（如欧普康视、长春高新）、OTC产品、零售药店（并购加速）、CRO企业（泰格医药、昭衍新药）、血制品（博雅生物、天坛生物、华兰生物）。

6. 社服行业

分析师：梅林
核心观点：

• 旅游行业景气度略有好转，但明上半年仍承压，全年有结构性机会。
• 酒店板块估值处于历史底部，推荐关注宋城演艺、中国国旅、首旅酒店。
• 免税板块受宏观冲击小，推荐三亚免税，关注机场免税的稳健增长。
• 景区板块建议关注不受降价影响的景区和业态。

7. 零售行业

分析师：宁浮洁
核心观点：

• 2019年零售行业将进入变革下半场，从需求侧转向供给侧。
• 超市板块具备较强韧性，推荐永辉超市、家家悦；百货板块周期性强，推荐重庆百货、天虹股份。
• 电商板块关注B端收入增长，推荐阿里巴巴、拼多多、京东、苏宁易购。

8. 农业行业

分析师：朱卫华 / 雷轶
核心观点：

• 养猪行业经历大幅调整，2019年后猪价有望进入上升通道。
• 推荐工业化封闭式养殖龙头温氏、新希望，其中温氏管理能力突出，新希望在刘畅和闫之春的带领下具备快速扩张能力。

关键信息总结

• 白酒：调整主因是内部因素，核心公司估值低位，明年业绩确定性强；超跌品种可关注戴维斯双击机会。
• 食品：推荐调味品（海天味业、中炬高新）和乳业（伊利、蒙牛）。
• 家电：格力合理市值中枢2700亿元，建议关注分红和自由现金流贴现逻辑。
• 服装：制造业关注海外布局和研发能力，品牌零售关注消费升级和数字化转型。
• 轻工：推荐具备成本优势和增长潜力的印刷包装、造纸企业。
• 医药：回避医保控费影响大的板块，关注消费属性公司、零售药店、CRO及血制品。
• 社服：酒店、免税、景区板块有结构性机会，推荐宋城演艺、中国国旅、首旅酒店。
• 零售：超市板块具备韧性，电商关注B端增长，推荐永辉超市、家家悦、重庆百货、天虹股份等。
• 农业：猪价有望上涨，推荐温氏和新希望等工业化养殖龙头。

风险提示

• 宏观经济大幅回落
• 原材料价格剧烈波动

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数