20220116-浙商证券-中国中免-601888.SH-中国中免2021年业绩预增公告点评_2021年预计盈利94-101亿元_Q4预计盈利9-16亿元_4页_392kb

中国中免（601888）2021年业绩预增总结

核心内容

中国中免（601888）发布2021年年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润94-101亿元，同比增长约54%-66%。其中，2021年第四季度预计实现归母净利润9-16亿元，但与2020年同期相比有所下降。

主要观点

业绩增长原因

1. 海南离岛免税业务增长显著

   • 海南离岛免税店2021年销售额达602亿元，同比增长84%。其中，免税销售额495亿元（+80%），有税销售额107亿元（+106%）。
   • 中国中免在海南的市场份额约为91%，2021年海南销售额约为550亿元。

2. 租金减免政策影响

   • 首都机场第三合同年（2020.2.11-2021.2.10）免税租金为2.8亿元，对应2021年第三季度销售费用调减27.7亿元，增厚归母净利润11.4亿元。

3. 税收优惠政策

   • 海南离岛免税业务减按15%税率征收所得税，该政策追溯至2020年1月1日，2021年第三季度增厚归母净利润7.4亿元。

2022年展望

• 折扣力度收窄，利润率有望改善
  • 2022年初部分香化品牌涨价，中免离岛免税商城的普适性折扣从3件7折收窄至3件75折，预计2022年第一季度利润率将环比改善。

关键信息

财务预测

单季度业绩表现

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：246.64元/股（基于2022年PE40倍）
• 当前价格：200.49元/股

风险提示

• 政策风险：免税政策变动可能影响公司业绩。
• 销售不及预期：离岛免税销售额可能未达预期。
• 行业竞争加剧：免税行业竞争可能对盈利能力造成压力。

行业背景

中国中免是唯一以免税业务为主业的上市公司，全资子公司中免公司是中国免税行业的代表企业。公司通过离岛免税、线上销售、机场免税及市内免税等多渠道布局，持续拓展其免税业务版图。

附录：主要财务比率

投资建议

公司预计在2022年实现盈利增长，主要得益于海南离岛免税业务的强劲表现及政策优惠。随着部分香化品牌涨价及折扣力度收窄，公司利润率有望进一步提升。基于2022年PE40倍的估值，目标价为246.64元/股，维持“买入”评级。

法律声明

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