20210413-东兴证券-2021年3月金融数据点评_拐点如期而至_企业需求仍强_8页_552kb

2021年3月金融数据点评总结

核心内容

2021年3月金融数据反映出社融增速回落、企业信贷需求强劲、M2回落速度加快等关键特征，整体显示金融体系逐步回归常态，但企业融资需求仍保持韧性。

主要观点

1. 社融增速回落，但基数效应影响显著

• 3月社融存量增速较2月下降1个百分点，增速回落符合市场预期。
• 剔除基数效应后，3月社融同比增速2年均值为 11.9%，与2020年末基本持平。
• 金融委强调“政策保持连续性、稳定性和可持续性”，表明社融拐点虽现，但不会出现收缩。

2. 新增贷款超预期，显示企业需求强劲

• 3月新增人民币贷款为 2.75万亿元，虽同比减少2885亿元，但超出市场预期 2262亿元。
• 企业部门新增贷款 1.6万亿元，其中中长期贷款新增 1.33万亿元，创近五年同月新高，显示企业生产经营持续改善。
• 居民中长期贷款同比多增 1501亿元，反映房地产市场升温。

3. M2回落速度快于M1，企业活化程度提高

• 3月M1同比增速 7.1%，M2同比增速 9.4%，M2回落速度大于M1。
• 非金融企业存款同比减少 1.46万亿元，主要为定期存款；非银行金融机构存款同比增长 1.1万亿元，反映居民与企业资金向资本市场转移。

4. 社融拐点已现，全年增速预计 11%

• 3月社融增速验证了社融拐点的判断，预计全年社融增速在 11% 左右。
• 下阶段社融增速可能继续下行，但地方债和企业债将成为主要支撑力量。

关键信息

• 地方债：2021年地方政府赤字为8200亿元，新增专项债规模 3.65万亿元，全年到期规模 2.67万亿元，预计二、三季度发行规模将高增。
• 企业债：受“年报季”影响，企业债发行将在年报披露前集中完成，对社融形成支撑。
• 非标融资：表外融资规模为 -4129亿元，非标融资继续压缩，受“两压一降”政策影响。
• 票据融资：3月未贴现银行承兑汇票规模为 -2297亿元，同比下降 5115亿元，或与票据利率下行、贴现意愿提升有关。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响企业融资需求及整体经济表现。
• 疫情发展超出预期：可能对金融市场造成冲击。
• 市场波动超出预期：可能带来投资风险。

图表说明

• 图1：新增社融规模及存量同比，显示社融规模及增速变化。
• 图2：社融存量同比增速两年平均值，反映社融趋势。
• 图3：商品房成交规模及价格，反映房地产市场热度。
• 图4：非金融企业短期、中长期人民币贷款，显示企业融资结构。
• 图5：票据贴现发生额及转贴现利率，反映票据市场动态。
• 图6：M1、M2同比增速及剪刀差，显示货币市场流动性变化。

研究团队简介

• 分析师：杨若木
  十年证券行业研究经验，曾获多项行业奖项，专注于化工行业研究。

• 联系人：林莎
  中央财经大学金融学硕士，五年策略研究经验，负责A股策略研究。

• 研究助理：高天然
  南开大学金融硕士，主要负责行业比较与企业盈利分析。

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