20170807-申万宏源-国际债券市场周报_美7月就业数据走强_英央行担忧脱欧冲击_15页_762kb

2017年8月国际债券市场周报总结

核心内容概述

2017年8月国际债券市场周报分析了全球经济、货币政策、大类资产表现及国际债市走势，并对本周展望进行了预测。报告指出，尽管美国就业数据走强，但通胀预期依然低迷，影响了美联储加息进程；欧元区经济稳健复苏，核心通胀企稳，推动德债收益率小幅上行；英国央行维持宽松政策，但关注脱欧对经济增长的影响。

主要观点

1. 全球经济动态

• 美国：7月非农就业数据优于预期，新增就业人数为20.9万，失业率下降至4.3%。然而，薪资增速仍低位徘徊，核心PCE暂停下滑，通胀前景依然堪忧。
• 欧元区：2季度GDP季调环比增长0.6%，失业率降至9.1%，核心通胀维持在较高水平，显示经济复苏稳健，对货币政策形成一定支撑。

2. 海外货币政策

• 英国：8月利率决议维持基准利率于0.25%不变，但下调未来经济增长与通胀预期。央行行长卡尼表态偏鹰，认为未来3年货币政策需适度收紧，但目前仍受脱欧不确定性影响。
• 其他地区：印度降息25个基点，其他主要国家和地区政策利率保持不变。

3. 全球大类资产表现

• 汇率：美元指数小幅回升，欧元兑美元逆势走强，英镑兑美元短线下挫。
• 大宗商品：金价因避险情绪减弱而回落，油价小幅震荡，主要受原油库存降幅不及预期影响。
• 股市：发达国家与新兴市场股票指数均小幅上行，VIX指数下行，显示市场风险偏好有所回升。

4. 国际债市走势

• 全球债市指数小幅上行，投资级公司债和高收益公司债均上涨。
• 美、日、德国债长端利率下行，期限利差收窄。
• 点心债市场收益率多数上行，仅30年期国债收益率下行。

关键信息

美国通胀与货币政策

• 7月非农就业数据走强，但薪资增速未显著回升，核心PCE仍低于美联储目标。
• 尽管就业数据改善，但市场仍担忧通胀回升动力不足，预计9月加息可能性较低，年底加息概率不高。
• 美联储货币政策对总需求刺激有限，财政扩张前景渺茫，通胀回升压力有限。

欧元区与德债走势

• 欧元区核心通胀企稳于较高水平，经济复苏稳健，对货币政策形成边际收紧压力。
• 德国10年期国债收益率下行，期限利差收窄，显示市场对欧元区通胀的预期。

英国货币政策与脱欧影响

• 英国央行维持宽松政策，但通胀预期上升，可能对货币政策形成压力。
• 脱欧导致的英镑贬值仍会带来输入性通胀，影响货币政策决策。
• 若脱欧进程顺利，实现“软脱欧”，英国央行可能增强加息信心。

周展望

1. 美国：就业数据走强难以改变市场对通胀的疑虑，除非劳动力市场持续改善或商业银行扩表加速，否则下半年加息概率仍低。
2. 欧元区：经济复苏稳健，核心通胀维持高位，德债收益率有望稳中小幅上行。
3. 英国：通胀压力仍将持续，但脱欧影响仍是主要不确定性因素，英国国债收益率可能进入震荡区间。

研究团队信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004），邮箱：mengxj@swsresearch.com
• 研究支持：秦泰（A0230116090006），邮箱：qintai@swsresearch.com
• 联系人：秦泰，电话：(8621)23297368，邮箱：qintai@swsresearch.com

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