20170710-申万宏源-国际债券市场周报_美联储分歧加大_欧央行货币政策收紧预期加强_12页_732kb

国际债券市场周报总结（2017.7.3-2017.7.9）

核心内容概述

本报告总结了2017年7月3日至7月9日期间，国际债券市场的表现与动向，重点分析了美联储与欧央行的货币政策分歧，以及美国与欧元区的经济基本面变化对市场的影响。

主要观点与关键信息

1. 美联储分歧加大，欧央行货币政策收紧预期增强

• 美联储会议纪要：显示内部对通胀、加息进程及缩表等问题存在较大分歧。
  • 通胀：短期通胀难以出现明显回升，核心通胀仍处于低位，可能延缓加息步伐。
  • 缩表：作为货币政策正常化的一部分，缩表对短期和长期国债利率影响较小，但对MBS利率冲击较大。
• 欧央行态度转变：欧元区核心通胀持续向好，制造业PMI改善，欧央行对通胀前景转乐观，未来可能逐步收紧货币政策。

2. 美国经济数据表现不一

• 非农就业数据：6月新增非农就业人数22.2万，高于预期，但失业率小幅回升至4.4%，显示就业市场存在结构性矛盾。
• ADP数据：6月ADP新增就业人数大幅下降，且5月数据被下修，反映私营部门就业疲软。
• 制造业PMI：Markit与ISM制造业PMI出现分化，前者下行，后者上行，显示数据解读存在分歧。

3. 欧元区经济基本面改善

• 核心通胀：6月核心HICP同比增速为1.1%，较前值有所提升。
• 制造业PMI：欧元区制造业PMI终值达57.4，创2011年以来新高，显示欧元区工业复苏态势明显。
• 工业与经济增长：工业和经济增长数据持续改善，与欧元汇率走弱带动外部需求密切相关。

4. 大类资产表现

• 股市：发达国家与新兴市场股票指数均小幅下行，分别下跌0.2%和0.8%。
• 黄金：价格下跌2.3%，显示市场避险情绪减弱。
• 美元指数：小幅上行0.4%，非美主要货币多数下跌，尤其是日元下跌1.4%。
• VIX指数：小幅上升0.1%，显示市场波动性增加。
• 商品指数：整体下行1.3%，反映市场对通胀预期的降温。

5. 国际债市动态

• 全球债指：普遍小幅下行，投资级与高收益公司债指数分别下跌0.4%和0.3%。
• 美德国债收益率：美国1年期国债收益率下跌2.08BP，10年期上行8.19BP，期限利差走阔；德国1年期国债收益率下跌0.7BP，10年期上行10.7BP，期限利差也有所扩大。
• 日本债市：国债期限利差缩窄，10年期国债收益率上行0.1BP。
• 点心债表现：收益率整体下行，3年期至30年期点心债收益率分别下降3.8bp至1.0bp，点心债与国内债市均表现较好。

本周展望

• 欧央行政策动向：随着核心通胀持续改善，欧央行可能在下半年开始讨论退出量化宽松（QE）或修正负利率政策。
• 关键事件：本周将重点关注欧央行6月货币政策会议纪要及多位委员的政策表态，同时美国、加拿大等央行也将发布政策信息，可能影响市场预期。

附：相关研究支持

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、刘宁（A0230117050018）
• 联系方式：刘宁（邮箱：liuning@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7702）

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