有色金属行业深度：当前时点看新能源汽车的逻辑变化-200403_18页__1mb

新能源汽车行业分析总结

核心内容概述

本文分析了2020年新能源汽车行业在疫情背景下的逻辑变化，重点讨论了行业长期、中期和短期的发展趋势，同时关注特斯拉对中国新能源汽车产业链的影响以及国内中游产业的崛起。文中还列出了相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 行情复盘

• 2019年以来新能源汽车行情经历了上涨和回调。
• 2019年11月因德国补贴上调、特斯拉业绩和销量超预期，产业链板块迎来上涨。
• 2020年2月开始因疫情扩散、油价大跌等因素，板块出现回调。
• 当前估值已进入长期配置价值区间，2021年PE估值在30倍以下。

2. 新能源汽车长、中、短期逻辑

长期逻辑

• 电动化是“新四化”的重要组成部分：新能源汽车是未来汽车电气化、智能化、网联化和共享化的重要载体。
• 减少对国外石油依赖：发展新能源汽车具有战略意义。
• 储能市场潜力巨大：电池是储能的核心载体，未来将在5G基站、光伏、电网等领域有广泛应用。预计2023年国内电化学储能累计规模将达19.3GW，2040年全球储能累计装机量将达1095GW。

中期逻辑

• 政策推动：国内政策支持新能源汽车发展，2025年新能源汽车销量占比目标为25%。
• 车企规划：欧洲、美国、日本等主要汽车制造商已明确电动化目标，2025-2030年全球新能源汽车渗透率预计在15%-25%之间。
• 国内中游产业崛起：动力电池和四大材料领域中，中国企业已逐步切入全球一线供应链。

短期逻辑

• 疫情冲击：2020年1-2月国内新能源汽车销量同比下滑59%，动力电池装机量同比下滑60%。
• 短期回调：欧洲碳排放机制受疫情影响，完成年度目标难度加大，国内企业海外出口可能受阻。
• 销量恢复预期：国内新能源车销量预计在二季度开始环比恢复，全年增长预期有所动摇，但对2020年下半年和2021年之后的逻辑影响不大。
• 2020年销量预测：预计全年销量在125-130万辆，同比增长4%-8%。材料行业增速预计在15%-20%，龙头企业增速更高。

关注重点：特斯拉

• 特斯拉对行业的影响：特斯拉是新能源汽车的标杆企业，其业绩和供应链合作对国内产业链有重要影响。
• 国内情况：特斯拉上海工厂在2月复工，周产能已恢复至3000辆以上，有望完成全年15万辆目标。
• 国外情况：受疫情影响，美国工厂暂停生产两周，内达华州电池工厂裁减75%员工。
• 财务情况：特斯拉2019年实现营收245.78亿美元，净利润为-8.62亿美元，现金流状况良好。
• 国产化率：预计2020年底国产化率将从30%提升至100%，国内材料企业有望受益。

国内新能源汽车中游产业崛起

• 动力电池：宁德时代占据全球约一半的出货量，技术优势显著。
• 四大材料：中国企业逐步进入全球一线供应链，如正极材料、负极材料、隔膜和电解液。
• 技术突破：宁德时代CTP技术和比亚迪刀片电池技术提升了电池能量密度和空间利用率，推动行业进步。
• 投资建议：建议关注宁德时代、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能等中游龙头企业。

行业风险提示

• 疫情风险：若疫情恶化，将对下游需求产生重大影响。
• 特斯拉风险：美国工厂关闭可能影响公司现金流，需警惕工厂关停超预期。
• 安全风险：提升能量密度的同时需关注电池安全性，防止安全事故影响行业发展。
• 现金流风险：小型企业现金流紧张，行业加速整合，利好龙头企业。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（5%-15%）、中性（-10%至5%）、回避（落后10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越5%）、同步大市（-5%至5%）、落后大市（落后5%以上）。

政策支持

• 中央政策：2020年3月31日国务院延长新能源汽车购置补贴和免征购置税政策2年。
• 地方政策：商务部鼓励各地出台促进新能源汽车消费的措施，广东省、广州市等出台购车补贴政策。

总结

当前新能源汽车板块因疫情出现回调，但长期逻辑未变，进入长期配置价值区间。国内中游产业在动力电池和四大材料领域具备全球竞争力，技术进步和政策支持将推动行业增长。尽管短期面临疫情和特斯拉风险，但中长期增长预期仍然强劲。建议关注中游龙头企业，如宁德时代、恩捷股份、新宙邦和亿纬锂能，同时警惕行业安全和现金流风险。