有色金属行业深度：当前时点看新能源汽车的逻辑变化-20200403-财信证券-18页_1mb

新能源汽车行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年新能源汽车行业的市场表现及未来发展趋势，指出当前行业正处于长期配置价值区间，并强调国内中游产业的崛起和特斯拉对行业的关键影响。报告从长期、中期和短期逻辑出发，探讨了新能源汽车行业的增长潜力与挑战。

主要观点

长期逻辑

• 电动化是“新四化”组成部分：新能源汽车是未来汽车发展的方向，与智能化、网联化等趋势相辅相成。
• 战略意义：减少对国外石油的依赖，推动国家能源安全。
• 储能应用前景：电池是储能的重要载体，未来将在5G基站、光伏、电网等领域广泛应用，带动电池需求增长。
• 长期配置价值：2021年行业PE估值有望低于30倍，进入长期配置区间。

中期逻辑

• 政策支持：国内政策推动新能源汽车发展，2025年新能源汽车销量占比目标为25%。
• 国际车企规划：欧洲车企如大众、宝马、戴姆勒等均制定了电动化目标，预计2025年全球新能源汽车渗透率将达到15-20%。
• 技术进步：动力电池技术如宁德时代的CTP技术和比亚迪的刀片电池提升了续航里程和能量密度，推动行业升级。

短期逻辑

• 疫情冲击：2020年1-2月新能源汽车销量同比下滑59%，动力电池装机量同比下滑60%，但预计二季度开始环比恢复。
• 特斯拉影响：特斯拉进入中国供应链，对国内企业带来增长机会。但其美国工厂因疫情暂停，可能影响全球销量。
• 行业复苏预期：2020年销量预计在125-130万辆，增速约4%-8%，2021年有望回归高增长。

关键信息

市场表现

• 行业涨跌幅：2020年12月，有色金属行业下跌16.91%，沪深300下跌7.15%。
• 国内销量：2020年1-2月新能源乘用车销量5.97万辆，同比大幅下滑。
• 动力电池装机量：2020年1-2月动力电池装机量2.92GWh，同比下滑60%。

特斯拉动态

• 产能恢复：特斯拉上海工厂复工后周产能提升至3000辆以上，有望完成全年15万辆目标。
• 财务状况：2019年特斯拉营收245.78亿美元，净利润-8.62亿美元，现金流净额为24.05亿美元。
• 全球销量：2020年特斯拉销量目标为100万辆，但受疫情影响，预计下调至45.2万辆。

国内产业链情况

• 动力电池：宁德时代占据全球约50%的出货量，其他企业如亿纬锂能、新宙邦、恩捷股份也在逐步进入全球供应链。
• 材料行业：预计2020年材料行业增速在15-20%，龙头企业增速更高。
• 技术突破：CTP技术与刀片电池技术提升了电池的能量密度和空间利用率，推动行业升级。

投资建议

• 重点股票：宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、恩捷股份。
• 配置建议：目前板块回调，进入长期配置区间，建议关注中游制造龙头。
• 政策支持：国务院延长新能源汽车补贴和免征购置税政策，刺激市场增长。

风险提示

• 疫情风险：若疫情恶化，可能影响下游需求。
• 特斯拉风险：美国工厂暂停生产，可能带来现金流风险。
• 安全风险：提升能量密度的同时，需关注电池安全性问题。

图表与数据来源

• 图表目录：包含锂电池指数走势、新能源汽车销量、动力电池装机量、特斯拉销量分布、全球锂钴资源分布、国内电池企业客户情况等。
• 数据来源：财信证券、wind、GGII、CNESA、BNEF、ROSKILL、安泰科、汽车之家、EVsales等。

行业展望

• 短期阵痛：2020年受疫情影响，行业面临短期挑战。
• 中期增长：2025年全球新能源汽车渗透率有望达到15-20%，国内中游产业加速崛起。
• 长期景气：随着技术进步和政策支持，新能源汽车行业有望开启长期景气周期。