半导体行业：当前时点，设备、功率、存储、材料具较强主线投资逻辑-200209_19页__1mb

半导体行业投资逻辑分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年半导体行业的投资逻辑，指出全球半导体行业进入景气上行周期，国内半导体产业在5G、新能源汽车、云服务器等下游应用推动下，具备强劲增长动力。同时，强调“国产替代”是当前国内半导体板块的核心逻辑，设备/材料、功率半导体、存储与模拟芯片等子板块具有较强的投资吸引力。

主要观点

1. 半导体行业景气度上行，寻找强逻辑标的

• 全球半导体行业自2020年起进入景气上行周期，优质龙头公司表现优异。
• 国内半导体板块中，设备/材料、功率半导体、存储与模拟芯片是重点投资主线。
• 半导体行业技术难度高、产业环节长、下游应用广泛，设备材料位于产业链上游，是芯片制造和封测的关键支撑。

2. 设备/材料迎戴维斯双击

• 设备材料股是主线，类比于去年华为供应链国产替代带来的戴维斯双击，需求为刚需。
• 2020年国内晶圆厂扩产是确定性增量，将带动设备/材料需求。
• 核心标的：北方华创、华特气体、至纯科技、精测电子、盛美半导体、安集科技。

3. 功率半导体板块具强化逻辑

• 功率半导体在新能源车浪潮下受益显著，特别是IGBT、MOSFET等器件。
• 国内企业在设计、制造、封测方面实力增强，将受益于全球产业分工与迁移。
• 核心标的：斯达半导、闻泰科技、台基股份、华虹半导体。

4. 设计股看好存储/模拟

• 存储芯片需求大于供给，经历前期下跌后，价格有望在2020年回升。
• 模拟芯片行业下游需求偏总量，叠加国产替代逻辑，供给紧缺带动业绩增长。
• 核心标的：兆易创新、君正、澜起科技（存储），圣邦股份（模拟）。

5. 总量品种（制造/封测）随行业趋势向上

• 封测与制造板块在需求拉动下，ROE有望回升，带动PB修复。
• 中芯国际、长电科技、环旭电子等企业受益于下游需求增长。
• 重点推荐：中芯国际、长电科技、闻泰科技、耐威科技。

疫情对半导体行业的影响

• 晶圆厂需常年运作，春节后开工有所推迟，但影响有限。
• 一季度封测影响约10%，设计与制造影响较小，设备材料主要看订单。
• 预计二季度需求端有所恢复，设计公司先反应，制造和封测随后传导。
• 随着5G、物联网、消费电子等需求复苏，CIS、NOR Flash、PMIC、模拟IC、MOS、IGBT等市场需求旺盛。

财报季关注重点

• 制造、封测企业已出现业绩拐点，2019年景气度回暖。
• 半导体行业成本费用利润率、EBITDA/营业收入在2019年出现回升，预计2020年持续复苏。
• A股半导体上市公司2019年年报及Q1业绩将陆续披露，建议投资者持续关注。

重点推荐标的

风险提示

• 中美贸易战不确定性
• 5G发展不及预期
• 宏观经济下行导致下游需求疲软

投资评级

总结

本报告指出，半导体行业在2020年进入景气上行周期，设备/材料、功率半导体、存储与模拟芯片是核心投资主线。国产替代逻辑在行业复苏中尤为突出，尤其在设备和材料领域，国内企业有望通过技术突破和市场扩张提升份额。同时，疫情对行业影响有限，主要体现在短期开工延迟，但长期需求增长趋势不变。建议投资者关注设备材料、功率半导体、存储与模拟芯片等领域的龙头企业，持续跟踪财报披露及行业动态。