有色金属行业深度：当前时点看新能源汽车的逻辑变化（更正）_18页_1mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕新能源汽车行业与有色金属行业之间的关系展开，分析2019年以来新能源汽车行情变化，梳理行业长期、中期与短期逻辑，并重点分析特斯拉对中国新能源汽车产业链的影响，以及国内中游产业的崛起趋势。同时，报告指出当前有色金属行业估值处于长期配置区间，并对相关风险进行了提示。

主要观点

1. 新能源汽车行业行情回顾

• 2019年11月：新能源汽车行情因德国补贴上调、特斯拉业绩与销量超预期等因素启动上涨。
• 2020年2月：受疫情扩散、油价下跌等影响，板块开始回调。
• 当前行情：板块回调后，进入长期配置区间，主要原因是2021年业绩对应的PE估值下降至30倍以下，且政策刺激空间存在。

2. 新能源汽车长、中、短期逻辑

• 长期逻辑：

  • 电动化是未来汽车“新四化”（智能化、电动化、共享化、网联化）的重要组成部分。
  • 新能源汽车有助于减少对国外石油的依赖。
  • 电池作为储能载体，未来在5G基站、光伏、电网等领域需求巨大。

• 中期逻辑：

  • 全球新能源汽车渗透率预计在2025年达到15%-20%，国内政策支持和企业规划显示行业仍有较大增长空间。
  • 国际车企如大众、宝马、戴姆勒等均提出电动化目标，预计2025年全球新能源车渗透率将显著提升。

• 短期逻辑：

  • 疫情对新能源汽车销量造成短期冲击，预计2020年国内销量在125-130万辆（同比增速约4%-8%）。
  • 5G基站对磷酸铁锂电池的需求将逐步释放，2020年预计需求约8.4Gwh。
  • 欧洲碳排放机制受疫情影响，部分车企可能推迟目标，影响国内企业出口。

3. 特斯拉对新能源汽车的影响

• 国内表现：特斯拉上海工厂在2020年2月复工，产能恢复至3000辆/周，有望完成全年15万辆目标。
• 国外情况：美国工厂因疫情暂停两周，预计下半年恢复生产，但对全年销量产生影响。
• 财务状况：特斯拉2019年营收245.78亿美元，净利润为-8.62亿美元，现金流状况良好，但仍需关注疫情对生产的影响。

4. 国内新能源汽车中游产业崛起

• 动力电池：宁德时代占据全球约一半的出货量，国内中游制造在世界范围内处于较强地位。
• 四大材料：中国企业逐步进入全球一线供应链，提升行业竞争力。
• 技术进步：宁德时代CTP技术和比亚迪刀片电池提升电池能量密度和空间利用率，预计2020年中将搭载在比亚迪汉EV上。

5. 重点关注的股票

• 宁德时代：动力电池龙头，技术领先，2021年PE估值低于30倍。
• 恩捷股份：隔膜龙头，技术优势明显。
• 新宙邦：电解液龙头，进入全球一线供应链。
• 亿纬锂能：动力电池企业，成长性良好。

关键信息

估值与增长预期

• 2020年国内新能源汽车销量预计125-130万辆，同比增速约4%-8%。
• 材料行业预计增速在15%-20%，龙头企业增速更高。
• 2021年行业有望回归较高增速。

政策支持

• 中央政策：新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。
• 地方政策：广东省、广州市等发布促进新能源汽车消费的政策，包括购车补贴和指标放宽。

行业风险提示

• 疫情风险：若疫情超预期恶化，将对下游需求造成重大影响。
• 特斯拉风险：美国工厂关闭可能影响其全球销量，需警惕现金流风险。
• 安全风险：提升能量密度的同时需关注电池安全性，防止行业短期遇冷。

投资建议

• 投资评级：同步大市，即行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%至5%。
• 股票建议：关注宁德时代、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能等龙头企业。

附录：重要图表与数据

• 图表：锂电池指数走势、新能源车销量情况、动力电池装机量、特斯拉销量分布、全球锂资源供应、全球钴原料产量等。
• 表格：国际车企新能源汽车规划、5G宏基站对磷酸铁锂电池需求测算、中国材料企业进入全球供应链情况、限购城市新能源车指标情况、2020年中央和地方政策汇总。

总结

本报告指出，虽然疫情对新能源汽车行业造成短期冲击，但长期和中期逻辑未变，板块已进入配置区间。国内中游产业链在技术与市场占有率方面表现突出，尤其是动力电池和四大材料领域。特斯拉作为行业标杆，其国内产能恢复与技术合作将推动行业发展，但需关注其海外生产受疫情影响的可能性。整体来看，新能源汽车产业链具备长期增长潜力，建议投资者关注龙头企业。