20140109-中国银河-扬杰科技-300373.SZ-世界级的杰出分立半导体器件供应商_11页_1mb

扬杰科技（300373.SZ）新股定价报告总结

核心内容

扬杰科技是一家国内领先的分立半导体器件供应商，专注于分立器件芯片、功率二极管、整流桥等产品的研发、制造与销售。公司具备完整的纵向产业链，涵盖芯片设计制造、器件封装测试及终端销售服务，形成了较强的竞争优势。

主要观点

• 公司产品广泛应用于汽车电子、智能电网、光伏、LED照明等多个新兴和传统行业。
• 公司在2010年至2013年1-6月期间，营业收入和净利润均呈现增长趋势，综合毛利率逐年上升，显示公司盈利能力增强。
• 公司拥有高水平的研发团队和先进的研发测试平台，已获得多项国家专利和高新技术产品认证，技术实力突出。
• 公司通过严格的制造管理，如6S管理、精益生产管理等，确保产品质量稳定，通过多项国际质量认证，如ISO9001、ISO/TS16949等。
• 公司在下游客户中建立了稳固的合作关系，包括浙江人和光伏科技有限公司、江苏林洋电子股份有限公司等知名厂商，为其长期供应产品。
• 募投项目将用于加强生产工艺改造、扩充产能，以满足市场需求并提升公司综合竞争力。

关键信息

财务表现

• 2010年至2013年1-6月营业收入分别为35,625.56万元、44,964.47万元、45,418.81万元、24,215.86万元。
• 净利润分别为4,604.16万元、6,085.83万元、7,439.40万元、4,593.29万元。
• 综合毛利率从2010年的24.94%逐年上升至2013年1-6月的33.05%。

费用情况

• 公司费用率相对稳定，管理费用占比逐年小幅增长，销售费用和财务费用变化较小。
• 2013年1-6月费用率为12.26%，与2010年11.16%相比略有上升。

募投项目

• 募投项目包括功率半导体分立器件芯片项目、旁路二极管项目、微型贴片整流桥及二极管项目。
• 募集资金将用于提升生产能力、优化产品结构、增强市场竞争力。

估值分析

• 参照云意电气、国星光电、华微电子和三安光电，行业平均静态PE约为42.76倍。
• 综合考虑公司未来3年复合增长率超过30%，建议合理市盈率估值区间为23-28倍。
• 建议询价区间为24-29元，按发行后9200万股计算，预计2013年、2014年、2015年归属母公司净利润分别为96百万、125百万、164百万元。

主要风险

• 市场竞争风险
• 主要原材料集中采购风险
• 原材料价格波动风险
• 下游行业市场波动风险

评级与建议

• 银河证券对扬杰科技给予推荐评级，表示未来6-12个月公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 投资者可关注公司未来增长潜力及市场表现。

联系信息

• 分析师：杨华超、王绪丽
• 联系方式：
  • 北京地区：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  • 北京地区：高兴 010-83574017 gaoxing_jg@chinastock.com.cn
  • 北京地区：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn

免责声明

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