20140112-西南证券-扬杰科技-300373.SZ-具有产业链优势的半导体分立器件厂商_13页_1mb

扬杰科技（300373）新股分析报告总结

核心内容

扬杰科技是一家具有纵向产业链一体化优势的半导体分立器件厂商，其主营业务涵盖分立器件芯片、功率二极管及整流桥等产品的研发、制造与销售，产品种类丰富，覆盖50多个系列，1,500余品种。公司产品广泛应用于汽车电子、智能电网、光伏、消费类电子、LED、通讯等领域，是该行业为数不多具备完整产业链布局的企业之一。

主要观点

• 产业链优势：公司拥有从芯片设计制造、器件封装测试到终端销售与服务的完整产业链，提升了产品的质量和市场竞争力。
• 技术实力：公司是国家高新技术企业，拥有高水平的研发平台和稳定的产学研合作关系，产品获得多项专利及奖项。
• 客户资源：公司与多家知名企业和机构建立了长期稳定的合作关系，包括浙江人和光伏科技、江苏林洋电子、宁波三星电气等。
• 市场前景：受益于新能源、智能电网、汽车电子、LED照明等新兴领域的快速发展，半导体分立器件市场需求持续增长。
• 募投项目：公司拟通过募集资金实施功率半导体分立器件芯片、旁路二极管、微型贴片整流桥和二极管项目，预计形成较大产能，提升公司盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2013-2015年营业收入分别为5.11亿元、6.42亿元和8.13亿元，归属母公司净利润分别为8,320万元、1.03亿元和1.28亿元，年均复合增长率较高。

关键信息

产品与市场

• 主要产品包括整流二极管、快恢复二极管、光伏二极管、整流桥、GPP芯片等。
• 产品广泛应用于汽车电子、智能电网、光伏、消费类电子、LED、通讯等领域。
• 公司是市场占有率排名领先的企业之一，主要客户包括浙江人和光伏科技、江苏林洋电子、宁波三星电气等。

行业发展趋势

• 国内半导体分立器件行业稳步发展，受益于新兴领域如光伏、智能电网、汽车电子和LED照明的快速增长。
• “十二五”规划推动战略性新兴产业的发展，为半导体分立器件行业带来新的增长动力。

募投项目与产能

• 募投项目包括功率半导体分立器件芯片、旁路二极管、微型贴片整流桥和二极管项目。
• 项目建成后，可形成年产120万片功率半导体分立器件芯片、15,600万只旁路二极管、72,000万只微型贴片整流桥和二极管的生产能力。

盈利能力

• 2012年公司归属母公司净利润为71.97百万元，同比增长21.59%。
• 2013年上半年公司实现营业收入2.42亿元，归属于母公司股东净利润4,459万元。
• 公司综合毛利率逐年提升，2013年上半年达到46.86%，主要得益于分立器件芯片产品产能释放和规模效应。

估值与投资评级

• 基于谨慎原则，公司2014年PE估值区间为18-22倍。
• 投资评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 半导体行业存在周期性波动风险。
• 技术研发和产品创新存在不确定性。
• 行业竞争加剧可能导致产品价格下滑。

财务指标概览

附录：募投项目情况

总结

扬杰科技凭借其在半导体分立器件领域的技术优势、产业链一体化布局和丰富的客户资源，具备较强的市场竞争力和发展潜力。公司募投项目将进一步提升其生产能力，推动业绩增长。基于行业前景和公司表现，给予其2014年18-22倍的PE估值，投资评级为“买入”。同时，需关注半导体行业周期性波动、技术风险和行业竞争加剧等潜在风险。