基础化工行业2022年度投资策略：聚焦供需格局向好主线，关注低估值高成长细分龙头-20211102-招商证券-28页_2mb

报告摘要

基础化工行业2022年度投资策略总结

核心内容

基础化工行业在2021年延续了景气上行趋势，全年涨幅位居全市场前列，主要受益于全球经济复苏、下游需求增长及政策驱动的供给端调整。2022年，行业预计迎来结构性投资机会，核心逻辑在于供需格局向好、成本压力缓解及政策对产能扩张的限制。推荐关注低估值、高成长的细分龙头，这些公司具备核心竞争力、业绩增长确定性及长期发展逻辑。

主要观点

需求端向好：后疫情时代，全球经济复苏带动化工品下游需求增长，尤其是新能源、进口替代等新兴领域。
供给端集中度提升：短期内产能增加，但主要来自龙头企业，中长期因碳达峰、碳中和政策，行业供给将受到严格限制，行业集中度持续提高。
成本端压力缓解：上游原材料价格有望高位回落，下游成本压力降低，盈利预期提升。
结构性机会显著：供需关系改善、成本下降、政策支持将推动部分细分领域持续增长，特别是新能源、高端材料等。

关键信息

2021年行业回顾

化工行业上市公司数量快速增加，市值50亿元以下的公司占比近50%。
公募基金持仓比例从2021Q1的5.9%提升至2021Q3的9%，表明市场关注度上升。
化工行业整体景气度持续上行，部分产品价格创历史新高。
基础化工板块估值处于历史中位偏低水平，盈利稳定性增强。

2022年行业展望

需求端：后疫情时代，全球经济复苏带动下游需求持续增长。
供给端：短期内行业产能有所增加，但未来扩产难度加大，行业集中度提升。
成本端：油价高位但涨幅温和，煤价回落，有助于降低下游成本压力。

推荐公司

低估值优质龙头

万华化学：受益于MDI、石化板块价格上涨，业绩增长显著。预计2021-2023年归母净利润分别为256亿、283亿、314亿，EPS分别为8.15元、9.02元、10.01元，维持“强烈推荐-A”评级。
华鲁恒升：核心产品价格持续上涨，新项目投产增强成长性。预计2021-2023年归母净利润分别为76.2亿、83.1亿、92.8亿，EPS分别为3.61元、3.93元、4.39元，维持“强烈推荐-A”评级。
扬农化工：受益于农药价格上涨，公司业绩稳步增长。预计2021-2023年归母净利润分别为12.3亿、16.8亿、19.7亿，EPS分别为3.97元、5.43元、6.36元，维持“强烈推荐-A”评级。
金禾实业：核心产品价格上涨，毛利率提升。预计2021-2023年归母净利润分别为11.1亿、13.4亿、15.1亿，EPS分别为1.97元、2.39元、2.69元，维持“强烈推荐-A”评级。
皖维高新：PVA价格持续上涨，公司受益显著。预计2021-2023年归母净利润分别为12.35亿、14.63亿、15.52亿，EPS分别为0.64元、0.76元、0.81元，维持“强烈推荐-A”评级。

高成长细分龙头

山东赫达：植物胶囊及纤维素醚产能持续扩大，业绩增速高于营收增速。预计2021-2023年归母净利润分别为3.60亿、5.26亿、7.22亿，EPS分别为1.05元、1.54元、2.12元，维持“强烈推荐-A”评级。
呈和科技：产品结构优化，进口替代加速。预计2021-2023年归母净利润分别为1.66亿、2.38亿、3.31亿，EPS分别为1.25元、1.79元、2.48元，维持“强烈推荐-A”评级。
建龙微纳：新产能释放带动业绩增长，品牌影响力提升。预计2021-2023年归母净利润分别为2.89亿、3.90亿、5.29亿，EPS分别为5.00元、6.74元、9.15元，维持“强烈推荐-A”评级。
国瓷材料：核心产品产销两旺，电子材料及生物医疗材料持续增长。预计2021-2023年归母净利润分别为8.02亿、9.86亿、12.17亿，EPS分别为0.80元、0.98元、1.21元，维持“强烈推荐-A”评级。
万润股份：OLED材料业务快速增长，公司积极布局高端新材料。预计2021-2023年归母净利润分别为6.76亿、8.81亿、11.24亿，EPS分别为0.74元、0.97元、1.24元，维持“强烈推荐-A”评级。
泰和新材：定增扩产芳纶，提升市场份额和盈利空间。预计2021-2023年归母净利润分别为8.02亿、9.86亿、12.17亿，EPS分别为0.80元、0.98元、1.21元，维持“强烈推荐-A”评级。