20170205-广发证券-广发化工研究周报_关注粘胶等细分行业龙头_化工品价格整体保持平稳_15页_1mb

广发化工研究周报（2月第1期）总结

核心内容

本报告分析了2017年2月第一周基础化工行业的整体表现及重点子行业动态。整体来看，基础化工行业在原油限产背景下，WTI油价预计震荡上行，化工品价格整体保持平稳，价差涨跌相当。分析师认为，行业整体“持有”评级，但需关注潜在风险。

主要观点

• 原油与部分化工品价格上行：原油和棉花价格上涨，煤炭价格平稳，橡胶价格下跌，但化工品整体价格保持平稳。
• 价差变化：在跟踪的43个产品价差中，11种价差扩大，9种价差平稳，23种价差缩小，其中PTA价差扩大明显，而乙烯法PVC、涤纶短纤、醋酸乙烯法PVA价差缩小，主要受原料成本上涨影响。
• 行业走势：基础化工板块本周小幅下跌，但跑赢大盘，行业估值已超越历史均值。
• 重点子行业：报告建议关注粘胶短纤、尿素及煤化工、低估值个股、细分食品添加剂和电子化学品等子行业。

关键信息

一、行业观点

1. 原油限产与油价走势：预计WTI油价中枢将在50-60美元/桶附近震荡上行。
2. 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品仍有独立行情。
3. 供给侧改革与环保影响：关注产能可能永久性退出的子行业及部分地区环保趋严对行业的影响。
4. 下游需求复苏：终端需求复苏仍需观察，行业整体维持“持有”评级。

二、重点关注子行业

1. 粘胶短纤行业

   • 供需格局改善，价格持续上行，2017年无新增产能。
   • 开工负荷高，库存低，节后有望进一步上涨。
   • 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、中泰化学。

2. 尿素及煤化工企业

   • 原材料价格上涨导致成本上升，部分企业开工降低，尿素价格进入上涨通道。
   • 出口关税政策调整有利于提升国际竞争力。
   • 长期去产能明确，但当前产能过剩可能限制涨价。
   • 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工。

3. 低估值个股

   • 优质成长股和白马股，业绩增长稳健，当前估值水平偏低。
   • 投资标的：海利得、嘉化能源。

4. 细分食品添加剂

   • 关注产能可能退出的子行业，如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等。
   • 投资标的：金禾实业。

5. 电子化学品

   • 半导体行业加速发展，本土企业有望受益。
   • OLED替代LCD趋势明显，相关产品需求增长。
   • 投资标的：强力新材、飞凯材料、国瓷材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份、新纶科技。

三、化工品价格与价差分析

• 价格变化：在231个产品中，36种价格上涨（16%），190种价格平稳（82%），5种价格下跌（2%）。
• 价格涨幅较大：国际苯乙烯上涨8.1%。
• 价差变化：11种价差扩大（26%），9种价差平稳（21%），23种价差缩小（53%）。
• 价差扩大：PTA价差扩大10.6%，受益于产品价格上涨快于原料上涨。
• 价差缩小：乙烯法PVC（-15.7%）、涤纶短纤（-11.5%）、醋酸乙烯法PVA（-5.0%）价差缩小，主要因原料成本上升。

四、数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块本周下跌0.07%，跑赢大盘0.59个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为41.3倍，超越历史均值，相比全部A股估值溢价22.5倍。

五、风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故；
4. 尿素行业去产能低于预期；
5. 因天气等原因导致春耕尿素需求大幅减少。

投资建议

报告建议投资者关注以下方向：

• 粘胶短纤行业；
• 尿素及煤化工企业；
• 低估值个股；
• 细分食品添加剂；
• 电子化学品（特别是半导体和OLED相关领域）。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，2009年加入广发证券发展研究中心。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，4年基础化工和新材料行业研究经验，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%至+10%；
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市
• 邮政编码：510075、518026、100045、200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：020-87555888-8612