20251111-中邮证券-大连重工-002204.SZ-降本控费成效显著_国际化布局渐入佳境_5页_746kb

报告摘要

大连重工（002204）公司点评报告

报告评级：增持
发布日期：2025-11-11

核心摘要

大连重工2025年三季报业绩表现亮眼，归母净利润同比增长23.97%，扣非净利润同比增长33.37%，尤其单三季度扣非净利润同比增速达124.36%。公司通过降本增效、制度改革优化经营效率，毛利率和净利率同比提升。国际化布局稳步推进，产品远销96个国家并签订多个海外总承包项目，海外业务占比目标保持在20%以上。盈利预测显示，未来三年营收和利润持续增长，估值维持“增持”评级，对应PE逐步下降至10.76倍（2027E）。

主要财务数据

营收与利润：前三季度营收109.79亿元（YoY +8.11%），归母净利润4.90亿元（YoY +23.97%），扣非归母净利润3.75亿元（YoY +33.37%）；单三季度营收35.26亿元（YoY +11.95%，QoQ -10.62%），归母净利润1.78亿元（YoY +46.83%，QoQ +33.78%），扣非净利润1.10亿元（YoY +124.36%，QoQ +4.86%）。
费用与效率：毛利率18.95%（YoY +0.57pcts），净利率4.46%（YoY +0.57pcts）；销售/管理/研发/财务费用率同比变动分别为-0.33pct、+0.36pct、+0.06pct、-0.21pct，合计改善-0.12pct。

国际化布局进展

市场覆盖：产品与服务已进入96个国家和地区。
重大订单：澳大利亚MRL码头设备、印度、越南等国家累计签订30余台卸船机、岸桥等设备，呈现批量签单趋势。

未来展望

盈利预测：2025-2027年营收预计151.81亿、165.59亿、185.13亿元，增长率分别为6.30%、9.08%、11.80%；归母净利润预计7.28亿、9.44亿、11.96亿元，增长率分别为46.14%、29.80%、26.59%。
估值：2025-2027年PE分别为17.68倍、13.62倍、10.76倍。