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报告总结：大连重工（002204）证券研究首次覆盖

投资评级： 增持（首次覆盖），基于业绩稳健增长和经营质量持续向好。

关键业绩数据

• 2025年上半年表现： 营收74.53亿元，同比增长6.38%；归母净利润3.12亿元，同比增长13.88%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长14.23%。整体业绩正增长，各业务多点开花。
• 主要业务板块：
  • 物料搬运设备营收23.22亿元，同比增长8.51%。
  • 新能源设备营收17.34亿元，同比增长21.45%。
  • 冶金设备营收19.48亿元，同比增长21.04%。
  • 核心零部件营收10.14亿元，同比增长25.29%。
• 盈利能力： 毛利率18.46%，同比提升0.30个百分点；净利率4.19%，同比提升0.28个百分点。销售、管理和研发费用率同比下降，总计费用率下降1.42个百分点，显示经营效率提升。

国际化布局

• 截至2025年8月，累计在手合同345亿元，主要在2025-2027年交付。
• 与全球矿业巨头力拓集团签署全球框架合作协议，拓展国际市场，出口订货同比增长19.2%，签订多项超百万元整机订货合同。

未来预测

• 营收与利润预测： 2025-2027年，预计营业收入分别为147.27亿元、157.82亿元、167.70亿元，复合增长率约7.17%；归母净利润预计6.49亿元、7.52亿元、8.37亿元，增长率分别为30.35%、15.87%、11.27%。对应市盈率从18.01倍降至13.96倍。
• 其他财务指标，如毛利率、净利率和ROE预计持续改善，公司规模不断扩大。

风险提示

• 下游需求不及预期、行业竞争加剧、国内外政策变化等风险需关注。

此总结基于报告核心内容，强调首次增持建议。