20260420-中邮证券-大连重工-002204.SZ-业绩稳健增长_大客户_国际化战略继续深入_4页_716kb
报告摘要
大连重工 (002204) 股票投资评级总结
核心内容
本报告对大连重工 (002204) 的2025年业绩表现及未来三年（2026-2028）的盈利预测进行了分析，并给出“增持”投资评级。公司作为中国邮政集团有限公司旗下的重要子公司，其业务覆盖多个领域，包括物料搬运设备、新能源设备、冶金设备等，且在大客户战略和国际化拓展方面表现突出。
2025年业绩表现
- 营收：155.17亿元，同比增长8.66%
- 归母净利润：5.83亿元，同比增长17.11%
- 扣非归母净利润：4.08亿元，同比增长20.28%
- 销售毛利率：18.38%，同比提升1.52个百分点
- 销售净利率：3.76%，同比提升0.27个百分点
各业务板块增长情况
| 业务板块 | 营收（亿元） | 同比增长率 |
|---|---|---|
| 物料搬运设备 | 48.31 | +20.34% |
| 新能源设备 | 48.15 | +21.47% |
| 冶金设备 | 25.62 | -5.36% |
| 核心零部件 | 20.35 | +12.58% |
战略进展
- 大客户战略：全年大客户订货额达122亿元，同比增长10%，占总订货额的60.4%
- 国际化战略：2025年出口订货8.24亿美元，同比增长16.0%
- 重大项目：与力拓达成全球框架合作，斩获摩洛哥磷酸盐矿项目近30亿元EPC总承包大单，刷新企业单体项目合同额纪录
- 风电与港口领域：订货分别同比增长14.2%、49.6%
盈利预测与估值
| 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 163.25 | +5.21% | 9.01 | +54.60% | 14.40 |
| 2027E | 174.89 | +7.13% | 10.31 | +14.39% | 12.59 |
| 2028E | 185.49 | +6.06% | 11.83 | +14.70% | 10.97 |
预计未来三年公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，反映出市场对公司未来增长的预期。
财务指标分析
主要财务比率
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.4% | 19.5% | 19.7% | 20.1% |
| 净利率 | 3.8% | 5.5% | 5.9% | 6.4% |
| ROE | 7.4% | 10.7% | 11.3% | 11.9% |
| ROIC | 5.5% | 8.8% | 9.1% | 9.7% |
| 资产负债率 | 71.0% | 72.2% | 72.0% | 71.3% |
| 流动比率 | 1.18 | 1.20 | 1.25 | 1.28 |
| 应收账款周转率 | 2.53 | 2.54 | 2.67 | 2.70 |
| 存货周转率 | 2.07 | 1.93 | 1.83 | 1.83 |
| 总资产周转率 | 0.58 | 0.57 | 0.55 | 0.55 |
每股指标
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.30 | 0.47 | 0.53 | 0.61 |
| 每股净资产 | 4.05 | 4.37 | 4.74 | 5.16 |
估值比率
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 市盈率(P/E) | 22.26 | 14.40 | 12.59 | 10.97 |
| 市净率(P/B) | 1.66 | 1.54 | 1.42 | 1.30 |
| EV/EBITDA | 13.96 | 7.55 | 6.13 | 4.89 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 行业竞争加剧
- 国内外政策变化
投资建议
根据公司未来三年的盈利预测和估值趋势，中邮证券研究所维持“增持”评级，认为公司具备持续增长潜力和良好的盈利能力，未来估值有望进一步下降，投资价值逐步显现。
分析师信息
- 分析师：刘卓、虞洁攀
- SAC登记编号：S1340522110001、S1340523050002
- Email：liuzhuo@cnpsec.com、yujiepan@cnpsec.com
免责声明
本报告所采用的数据均来自公开资料，报告结论基于独立判断，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任。
公司简介
中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，业务范围广泛，包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。
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