20181112-招商证券-食品饮料行业周报_如何解读茅台海外经销商会议_17页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告是2018年11月12日发布的食品饮料行业周报，重点分析了白酒和食品板块的市场动态、公司表现及投资建议。报告指出，白酒需求受经济影响边际放缓，板块回调明显，估值水平回落至历史中枢以下，预计19年春节品牌分化最为明显，应继续聚焦品牌力强的核心品种。食品板块则具有经济后周期效应，建议关注具备穿越周期能力的稳健龙头及内生增长逻辑强的公司。

主要观点

白酒板块

• 白酒需求受经济影响边际放缓，经销商打款意愿下降，19年春节将是品牌分化最明显的时刻。
• 茅台作为龙头，其海外经销商会议传递了来年营销政策方向，预计上半年仍能实现两位数增长，且价格稳定、增速稳健的确定性高。
• 洋河股份作为稳健型代表，Q4主动控货去库存，为来年轻装上阵做准备，预计19年仍能保持稳健增长。
• 泸州老窖积极布局2019年，通过调整渠道策略，恢复渠道利润空间，维持18-19年利润增长预期。
• 今世缘动销略有放缓，但库存良性，公司聚焦洞藏系列，预计成为未来增长点。
• 迎驾贡酒经销商持续扩张，洞藏系列增长迅速，但徽酒次高端市场竞争激烈。
• 华润啤酒与喜力战略合作，期待结合双方优势加速高端化进程。

食品板块

• 大众食品需求具有经济后周期效应，建议关注具备穿越周期能力的稳健龙头及内生增长逻辑强的公司。
• 推荐伊利、海天、中炬等具备渠道深耕能力的公司，以及桃李等具备产能加速潜力的公司。
• 调味品板块在经济波动中表现相对较好，具备较强的估值溢价能力，建议关注其投资机会。
• 食品饮料行业整体估值回落至合理区间，建议以中长期视角把握投资机会。

关键信息

市场动态

• 白酒板块整体回调，茅台、五粮液、泸州老窖等公司批价波动，库存水平变化。
• 茅台海外经销商会议显示出口增长良好，海外市场拓展空间较大。
• 华润啤酒与喜力达成战略合作，推动高端化进程。

行业数据

• 上证指数为2631，食品饮料行业总市值为22013亿元，流通市值为18888亿元。
• 行业指数周跌幅为-3.68%，表现弱于市场基准。
• 调味品板块在经济断档向下年份表现相对收益明显，估值提升对股价上涨影响较大。

投资建议

• 白酒板块：继续聚焦核心标的，首推茅台，推荐洋河。
• 食品板块：推荐伊利、海天、中炬，关注桃李、绝味等细分龙头。
• 推荐标的组合：白酒聚焦核心，食品拥抱确定性龙头。

估值分析

• 贵州茅台：EPS预计18年为26.70元，19年为30.47元，PE分别为21.0倍和18.4倍。
• 五粮液：EPS预计18年为3.28元，19年为3.78元，PE分别为15.2倍和13.2倍。
• 泸州老窖：EPS预计18年为2.28元，19年为2.62元，PE分别为28.4倍和14.9倍。
• 洋河股份：EPS预计18年为5.41元，19年为6.27元，PE分别为17.5倍和15.1倍。
• 伊利股份：EPS预计18年为1.03元，19年为1.11元，PE分别为22.2倍和20.6倍。
• 海天味业：EPS预计18年为1.59元，19年为1.97元，PE分别为41.3倍和33.3倍。
• 中炬高新：EPS预计18年为0.79元，19年为0.95元，PE分别为33.8倍和28.1倍。
• 桃李面包：EPS预计18年为1.35元，19年为1.69元，PE分别为35.6倍和28.4倍。

风险提示

• 终端需求不及预期。

附录

• 投资评级定义及分析师承诺
• 行业资讯及公司公告
• 本周市场回顾与下周重要信息提示