20210731-光大证券-2021年7月PMI数据点评_制造业扩张放缓_宏观政策发力在即_9页_805kb

2021年7月PMI数据总结

核心内容

2021年7月31日，国家统计局发布了7月PMI数据，显示制造业PMI为 50.4%，低于市场预期 51.1% 和前值 50.9%，创下2020年3月以来的新低。非制造业PMI为 53.3%，较前值略有回落。整体来看，制造业扩张放缓，结构分化加剧，而服务业和建筑业则表现出一定的复苏迹象。

主要观点

1. 制造业扩张放缓，结构分化显著

• 7月制造业PMI回落至 50.4%，供需两端均出现放缓，生产PMI和新订单PMI均创下疫情以来新低。
• 生产PMI为 51.0%，较上月回落0.9个百分点，主要受6月以来钢铁限产影响。
• 新订单PMI为 50.9%，较上月回落0.6个百分点，显示市场需求有所放缓。
• 企业类型差异明显：大型企业PMI为 51.7%，与上月持平；中、小型企业PMI分别为 50.0% 和 47.8%，分别低于上月0.8和1.3个百分点，中小企业恢复仍不均衡。

2. 建筑业景气高位回调，但未来预期增强

• 7月建筑业PMI为 57.5%，较上月回落2.6个百分点，主要因高温、洪涝等不利天气影响。
• 从业人员指数和业务活动预期指数分别回升至 52.1% 和 64.0%，显示企业对建筑业未来信心增强。
• 下半年财政对基建的支持力度或将适度改善，专项债发行提速将推动基建投资反弹。

3. 价格指数回升，但进出厂价格差缩小

• 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均回升，分别为 62.9% 和 53.8%，主要受石油价格上涨和钢铁限产影响。
• 黑色冶炼加工行业购进价格指数高达 70.0%，而出厂价格指数仅为 50.3%，进出厂价格差缩小，显示“保供稳价”政策效果显现。

4. 进出口需求放缓，进口景气小幅回落

• 新出口订单指数为 47.7%，连续4个月回落，显示海外需求扩张放缓。
• 进口指数为 49.4%，较上月回落0.3个百分点，进口景气有所减弱。
• 制造业主动补库动能减弱，原材料库存指数下降，产成品库存指数略有回升。

5. 服务业景气小幅回升，但后续复苏仍受疫情影响

• 服务业PMI为 52.5%，较上月回升0.2个百分点，主要受暑期消费带动。
• 航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显上升。
• 但德尔塔毒株全球蔓延，国内疫情多点散发，对服务业后续复苏构成压力。

关键信息

• 制造业PMI：7月为 50.4%，创2020年3月以来新低，显示扩张放缓。
• 非制造业PMI：7月为 53.3%，较前值小幅回落。
• 建筑业PMI：7月为 57.5%，受天气影响回落，但未来预期增强。
• 价格指数：原材料购进价格指数为 62.9%，出厂价格指数为 53.8%，进出厂价格差缩小。
• 出口订单指数：7月为 47.7%，连续4个月回落，海外需求放缓。
• 进口指数：7月为 49.4%，小幅回落，进口景气减弱。
• 服务业PMI：7月为 52.5%，小幅回升，但疫情对后续复苏构成不确定性。
• 政策预期：政治局会议强调加大对制造业的支持力度，推动经济稳固恢复，为二十大保驾护航。预计下半年货币政策将放松，财政政策更加积极。

结构分化与政策应对

• 制造业结构分化：大型企业表现相对稳定，而中、小型企业PMI显著回落，显示中小企业恢复缓慢。
• 政策发力信号：政治局会议释放宏观政策放松信号，预计财政和货币政策将协同发力，以稳定经济复苏。

展望

• 经济复苏不稳固：受大宗商品价格上涨、供应链问题和全球疫情不确定性影响，经济复苏仍面临挑战。
• 政策支持预期增强：下半年货币和财政政策或将进一步宽松，以支持制造业和中小企业恢复。
• 基建投资反弹：财政支出和专项债提速将推动基建投资回暖，为经济提供支撑。

图表概览

• 图1：制造业PMI回落至疫情以来低点。
• 图2：制造业PMI主要分项均在回落。
• 图3：供需两端均有所回落。
• 图4：大企业景气仍处高位，中小企业景气继续回落。
• 图5：非制造业景气小幅回落。
• 图6：建筑业景气高位回调。
• 图7：上半年基建增速回升，主要受电燃水和铁路投资带动。
• 图8：新增专项债发行进度较慢。
• 图9：价格指数回升，但进出厂价格差缩小。
• 图10：石油涨价和钢铁限产带动原材料价格上涨。
• 图11：外贸需求放缓，出口动能减弱。
• 图12：制造业补库动能有所减弱。
• 图13：服务业PMI小幅回升。
• 图14：德尔塔毒株在全球肆意蔓延。
• 图15：德尔塔蔓延下，欧美主要国家疫情再次反弹。
• 图16：我国国内疫情多点散发，饱受德尔塔毒株困扰。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513066，gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159，zhaogege@ebscn.com

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风险提示

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