20231103-西南证券-浦林成山-01809.HK-全钢胎领先制造商_全球化布局持续优化_30页_4mb

浦林成山（1809HK）汽车轮胎行业深度分析与投资建议

推荐逻辑

1. 需求回升：2023前三季度中国轮胎产量同比增长146%，出口增长89%，全钢胎表观消费量增长180%，需求持续回暖。
2. 盈利改善：公司毛利率环比提升显著，但需关注四季度原材料价格上涨对盈利的侵蚀。
3. 全球化布局：泰国基地出口美国税率下调（由17.06%至4.52%），海外业务占比提升，具有业绩弹性。

关键数据

• 目标价：1088港元（对应2024年8倍PE）
• 盈利预测（2023-2025）：
  • 营收 CAGR：57.6%
  • 归母净利润 CAGR：91.6%
• 财务表现（2023H1）：
  • 营收增长60%（至435亿元）
  • 扣非净利润同比增115.5%至32亿元

未来机遇与风险

• 机遇：泰国税率下调促进出口；新产品（电动车轮胎）占比提升至34.6%；海外经销商扩张。
• 风险：汇率波动（海外营收占比60%）；国际贸易摩擦（如双反关税政策）。

总结

浦林成山作为全球布局的全钢胎龙头，受益于轮胎需求复苏与全球化布局优化，但需警惕原材料成本压力与地缘风险。首次覆盖“买入”评级，目标价1088港元。