20210225-国金证券-澜起科技-688008.SH-最糟已过_今年营收大幅增长可期_5页_962kb

澜起科技 (688008.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

澜起科技（688008.SH）作为一家专注于服务器和存储器领域的技术企业，其近期的财务表现和市场前景受到密切关注。尽管2020年四季度营收环比小幅下滑，但公司认为行业最差时期已过，2021年及以后的营收有望显著增长。

市场数据

• 当前市场价格：78.80元
• 目标价格：120.00-120.00元
• 总股本：11.31亿股
• 已上市流通A股：4.21亿股
• 总市值：891.25亿元
• 年内股价波动：最高117.91元，最低68.85元
• 沪深300指数：5470点
• 上证指数：3585点

业绩简评

• 四季度营收：3.55亿元，环比下降6%，同比增长1%
• 营业利润率：75%，高于去年同期的61%
• 四季度归母净利润：2.26亿元，净利率达64%
• 2020年全年EPS：0.98元，略低于预期的1.05元
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.31元、1.68元、2.07元，呈现稳步增长趋势
• 毛利率：持续稳定在73%-75%之间
• 净利率：从2019年的42%提升至2023年的58%

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度超过15%
• 主要驱动力：
  • 2021年以后全球服务器市场重启，复合增长率超10%
  • 2022年DDR5内存接口芯片、串行检测、温度传感、电源管理芯片等新产品推出
  • 两大CPU龙头推出8通道IceLake/Milan CPU和PCIE Gen4.0 Retimer
  • 2021年上半年服务器内存器需求及价格明显反弹

风险提示

• 产品单一化：依赖服务器和存储器市场，存在产品结构单一风险
• 客户集中度高：主要客户为服务器制造商，客户集中度过高
• 行业下行风险：存储器及服务器行业可能再次面临下行压力
• 股权卖压：股权结构较为分散，可能带来卖压
• 缺乏研发合作：未与AMD超威等大客户建立研发合作关系，可能影响技术发展
• 毛利率/净利率下滑：未来可能因市场竞争加剧导致利润率下滑

财务预测（单位：十亿元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

评级比率分析

评级对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

结论

澜起科技虽在2020年四季度遭遇营收小幅下滑，但整体来看，公司已度过行业最艰难时期，未来业绩增长可期。分析师认为，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，因此维持“买入”评级，并将目标价上调至120元。然而，投资者需注意产品结构单一、客户集中度高、行业周期性波动及研发合作不足等潜在风险。