20240303-中国银河-2月债市回顾及3月展望_关注两会政策方向_债市顺势而为_21页_839kb

总结报告: wwwchinastockcomcn证券研究报告

主题: 关注两会政策方向，债市顺势而为——2月债市回顾及3月展望

核心要点:

• 2月债市回顾:

  • 债市继续走牛，10年期国债收益率下行至新低，收益率曲线走陡。
  • 驱动因素包括降准落地、LPR非对称降息超预期、资金面边际转松以及资产荒格局。
  • 信用债收益率下行，信用利差处于历史低位，中高等级信用利差部分走扩。
  • 全球因素如中美利差倒挂扩张，但国内政策主导。

• 3月债市展望:

  • 基本面缓步复苏，CPI可能转正，PMI或回升，但房地产政策落地效果待观察。
  • 资金面中性偏稳，地方债发行加力但流动性冲击有限，央行维稳意图明显。
  • 政策方面，两会是主要观察窗口，关注经济增长目标、赤字率和货币政策表述。
  • 机构行为以配置为主，但需对冲风险，资产荒格局延续。

• 债市策略:

  • 推荐较低杠杆，适当缩短久期，防御为主。
  • 短端利率可能震荡或下行，取决于降息预期。
  • 信用债方面，城投债利差压缩，地产债性价比有限，聚焦白名单项目。
  • 整体建议等待两会后决策，若符合预期再拉长久期。

风险提示:

• 经济基本面超预期回升、政策目标超预期、债市利率回调风险。

免责声明:

• 报告基于历史数据分析，仅供参考，不构成投资建议。阅读正文中的完整免责声明。