20240303-光大期货-国债策略月报_23页_961kb

债市运行特征（2024年3月3日）

1. 资金面转松与收益率下行：受资金边际转松和货币宽松预期推动，春节后国债收益率持续下行，10年期国债收益率降至2.35%，30年期破2.5%。国债期货普遍走强，30年期主力合约创新高，各品种净基差全为负值，反映市场明显做多情绪。
2. 具体数据表现：
   • 2月二年期国债收益率下行37BP至2.1%，十年期下行66BP至2.37%。
   • 国债期货主力合约环比上涨：TS2406+0.1%，TF2406+0.16%，T2406+0.48%，TL2406+1.86%。

政策环境

1. 央行工具操作：
   • MLF利率维持2.5%，但LPR五年期下调25BP至3.95%，创改革新高。
   • 逆回购投放量大，净回笼增1.13万亿元，余额达1.16万亿元。
2. 金融政策方向：央行强调金融“五篇大文章”，提升对重点领域支持，推动货币政策精准传导。

债券供给与市场结构

1. 债券发行节奏：2月政府债净发行6320亿元，同比降480亿元；地方债和国债发行均未达预期，显示供给偏弱利好债市。
2. 基差与价差情况：
   • 各国债期货主力合约基差维持低位，反映期货贴水明显。
   • 跨期价差普遍回升，反映市场对期限结构变化的预期。

流动性与现券表现

1. 利率变化：DR007利率持平于1.86%，1年期同业存单利率下行11BP至2.3%。资金面维持平稳。
2. 收益率曲线趋势：10年期国债与30年期国债收益率全面下行，曲线延续平坦化趋势。美债在降息预期降温下，收益率上行32BP至4.19%。

未来展望与策略建议

1. 短期走势判断：在资产荒和宽松预期下，债市大幅调整概率低，但降息预期已充分定价，国债期货上涨空间受限。
2. 区间预判：预计短期10年期国债收益率在2.3%至2.4%之间波动，国债期货维持高位震荡。建议密切关注MLF、LPR变动及资金面边际变化。