化工行业涤纶长丝专题报告：涤纶长丝行业供需改善，龙头企业进入盈利改善期-20170920-浙商证券-18页-1mb

涤纶长丝行业供需改善，龙头企业进入盈利改善期 - 行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦涤纶长丝行业的供需改善趋势，分析行业景气度触底反弹、供给集中度提升、下游纺织业复苏、产业链整合及龙头企业盈利改善等关键因素，认为行业未来有望进入稳定盈利阶段。

主要观点

1. 涤纶行业景气度触底反弹

• 近5年来，涤纶价格呈现逐年下降趋势，2016年一季度跌至谷底后开始反弹。
• 2017年POY、FDY、DTY价格分别上涨16.73%、17.11%、13.78%。
• 涤纶行业集中度稳步上升，前十大企业产能占比预计达到48%，龙头企业通过联合会议推动价格上涨和产销率提升。

2. 行业供给集中度提高

• 涤纶长丝产能从2009年的1908万吨增长至2016年的3701万吨，复合增长率9.93%。
• 产能区域集中度提高，预计2019年浙江省产能占比将接近60%。
• 2012年后累计淘汰200多万吨产能，2017年新增产能约100万吨，供需结构持续改善。

3. 下游纺织行业复苏

• 2017年初纺织景气度达到近5年新高，7月初下游织机开工率升至76%，高于往年60%水平。
• “禁废令”出台，限制废PET进口，推动原生切片需求上升，提升涤纶行业整体需求。
• 消费端回暖带动纺织服装行业增长，出口和内需双轮驱动涤纶长丝需求。

4. 上游PTA产能过剩但实际供需好转

• 当前PTA产能名义过剩，但实际有效开工率高达85%，供需格局逐步改善。
• 2017年PTA价格在4600-5000元/吨间波动，但因装置检修和产能出清，价格出现显著上涨。
• 随着国内大炼化项目投产，PTA上游原材料PX进口依赖度有望降低，进一步改善产业链利润空间。

5. 行业盈利能力提升

• 自2015年四季度起，涤纶行业营业收入和净利润增速显著提升，2016Q4-2017Q2连续3季度利润超20亿元。
• 行业盈利稳定性增强，预计未来单季度几十亿利润将成为常态，估值有望提升。

关键信息

行业发展趋势

• 涤纶长丝行业已进入稳定盈利阶段，景气度持续改善。
• 供给端集中度提高，龙头企业通过产能扩张和产业链整合增强竞争力。
• 下游纺织行业复苏，带动需求增长，尤其是“金九银十”传统旺季将带来显著增长。

产业链布局

• 多家龙头企业向产业链上游拓展，如桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、荣盛石化和恒力股份。
• 通过打通“炼化-PX-PTA-涤纶”全产业链，增强抗风险能力并提升利润空间。

主要企业分析

• 桐昆股份：市占率从13%提升至17%，产能达610万吨，注入浙江石化项目，有望提升利润。
• 荣盛石化：拥有PTA权益产能600万吨，涤纶产能100万吨，浙江石化项目投产后利润空间巨大。
• 恒逸石化：PTA产能615万吨，涤纶产能267万吨，与荣盛石化合作控制全球最大PTA产能。
• 恒力股份：拥有全球最大单体PTA产能660万吨，布局全产业链，提升盈利能力。
• 新凤鸣：涤纶长丝产能280万吨，计划2020年新增POY和FDY产能，提升行业地位。

投资建议

• 行业评级：增持
• 推荐标的：桐昆股份、荣盛石化，重点关注其产业链整合带来的盈利提升。

行业数据与图表说明

• 图表覆盖涤纶产业链结构、价格走势、产能分布、行业盈利情况等关键指标。
• 通过图表分析，显示涤纶长丝行业库存处于低位，价格和利润显著提升。

风险提示

• 行业价格波动、政策变化、原材料价格波动等。
• 投资决策需结合个人持仓结构及市场环境综合考量。

总结

涤纶长丝行业在供给端集中度提升、需求端纺织业复苏及环保政策推动下，行业景气度持续改善。龙头企业通过产能扩张和产业链整合，盈利能力显著增强，未来有望持续受益于行业复苏和供需结构优化，成为投资重点。