深度报告-20231214-华鑫证券-涤纶长丝行业有望进入景气周期_推荐桐昆股份_新凤鸣_47页_1mb

涤纶长丝行业分析总结

行业概况

涤纶长丝行业自2023年12月起景气度回升，主要因需求恢复和供给收缩。当前行业开工率约88%，库存处于历史低位或较低水平。新增产能大幅放缓至未来三年约180万吨，年增速降至22%。落后产能加速淘汰，累积淘汰量超过396万吨，行业集中度从2019年的60%提升至2023年的78%，未来有望进入较长时间的景气上升周期。需求端，下游纺织服装需求在2023年增长11%，消费量预计3700万吨，未来五年需求复合增速预计5%，出口和国内消费受政策支持，复苏势头强劲。

投资建议

本报告推荐桐昆股份和新凤鸣股票，两者均为涤纶长丝行业龙头，具备规模优势和产业链一体化布局，预计行业景气度持续提升。桐昆股份预计2023-2025年净利润从13亿元增至408亿元，新凤鸣预计从94亿元增至237亿元，两者均受益于供给收缩和需求稳定增长。

公司分析

• 桐昆股份：国内涤纶长丝产能第一，占国内25%。拥有全产业链布局，2023年EPS 0.54元，2024年PE 148倍，业绩弹性大，两年景气行情利润增厚126亿元，吨市值弹性高。
• 新凤鸣：国内涤纶长丝第二大企业，产能占国内15%。具备PTA配套产能，净利预测2024年为179亿元，PE 115倍，FDY产品需求恢复带来佳表现，吨市值弹性略逊于桐昆股份。

需求端纺织服装行业受益本土消费和出口复苏，价格和现金流持续改善，行业现金流将提升，预计未来供需平衡维持紧平衡，现金流和利润率有进一步上行空间。