20221113-宝城期货-豆类周报_豆类高基差回落_到港节奏仍是关键_13页_2mb

报告摘要

大豆市场：美豆年末库存上调，但仍是七年最低水平，对价格压力有限。国内大豆到港节奏缓慢，部分货船延期至12月，影响港口库存修复。油厂压榨利润改善，远期买船积极性上升，国内供应预期改善将施压豆二期价高位盘整。国产大豆优质优价开始显现，价格逐渐企稳回升。
豆粕市场：原料大豆供应紧张和进口成本支撑叠加，国内油厂榨利亏损导致买船缓慢。人民币贬值进一步拖累大豆进口利润。强基差支撑豆粕现货价格坚挺，下游备货意愿较强。11月部分油厂停机，豆粕库存位于年内低位，支撑价格高位运行。短期关注油粕套利资金动态和强基差支撑，豆粕期价调整不改多头趋势。
菜粕市场：国内菜粕性价比优势明显，支撑价格偏强。尽管需求已过旺季，但菜籽供应紧张和库存低位仍使价格高弹性显著。随着新季加籽、菜粕陆续到港，11月之后进口量有望显著提升，供应改善。短期供应端仍是主要矛盾，基差保持强势，波动率高，整体仍偏强。

美豆市场：
- 美国农业部11月供需报告显示产量和库存上调，但期末库存仍为七年最低，报告偏空影响有限。
- 美豆收获接近尾声，市场关注压榨需求及出口调配对年末库存的影响。
- 拉尼娜现象可能对南美大豆产区作物生长造成不利影响，令美豆期价开始累积天气风险升水。
- 下周将发布NOPA压榨数据，预计压榨量将达历史第4高位，支撑美豆价格。
国内大豆市场：
- 进口大豆到港节奏仍是关键，11月预计到港800-850万吨，12月预计到港1000万吨。
- 10月大豆进口量创8年来新低，但11月之后供应预期改善，价格有望高位盘整。
豆粕市场：
- 油厂榨利亏损抑制买船节奏，叠加人民币贬值，进口利润承压。
- 强基差支撑豆粕现货价格，下游备货意愿强。
- 11月部分油厂停机，库存低位支撑价格高位运行。
- 短期多头趋势不变，关注套利资金动态。
菜粕市场：
- 国内菜粕性价比优势明显，价格偏强。
- 菜籽供应紧张和库存低位支撑价格高弹性。
- 新季加籽、菜粕陆续到港，供应改善预期增强。
- 短期供应端仍是主要矛盾，基差保持强势，波动率高。

美豆产量和库存：
- 2022/23年度大豆单产上调至50.2蒲式耳/英亩，产量预估为43.46亿蒲式耳。
- 期末库存预估为2.2亿蒲式耳，为七年最低水平。
拉尼娜影响：
- 南美大豆产区可能受拉尼娜影响，令美豆期价累积天气风险升水。
- 拉尼娜事件预计在2023年3月结束，历时32个月。
进口大豆成本：
- 美西和美湾进口大豆到岸完税成本高位回落，但到港节奏仍是影响国内供应预期的关键。
油厂压榨利润：
- 大豆压榨利润改善，提升远期买船积极性。
- 豆粕库存低位支撑价格高位运行。
国内供需情况：
- 国产大豆产量创新高，但收购量有限，优质优价开始显现。
- 生猪养殖利润下降，部分养殖户开始出栏，市场呈现高位回调趋势。
基差与价格走势：
- 豆一-豆二价差收窄至360附近，豆一期价止跌反弹，豆二期价高位震荡。
- 豆粕和菜粕基差保持强势，支撑现货价格坚挺。