20221113-华泰期货-石油沥青周报_现货端情绪转弱_沥青基差有所收敛_7页_731kb

沥青市场分析总结

核心内容

近期沥青市场呈现现货价格松动、基差回落的态势，市场情绪整体偏弱。国内沥青供应维持在较高水平，但需求端受季节性因素影响，出现明显下滑，导致供需节奏分化，库存逐步累积。同时，原油成本端的上行风险对沥青价格形成压制，市场对远月合约的反套机会有所关注。

主要观点

• 现货价格与期货走势分化：沥青现货价格逐渐松动，而期货盘面维持震荡走势，表现强于现货。
• 供应端相对稳定：国内沥青装置开工率仍处于年内高位，尽管部分炼厂计划检修或减少排产，但整体供应仍具备一定韧性。
• 需求端季节性回落：北方地区降温导致终端需求季节性下滑，华北部分区域需求进一步下降；山东及华东地区因赶工需求仍有一定支撑；华南和川渝地区需求偏弱。
• 库存变化：沥青炼厂库存率小幅下降，社会库存率亦有所下滑，但库存拐点尚未完全兑现。
• 利润情况：沥青利润持续下滑，理论利润处于小幅亏损状态，显示市场承压。
• 价差变化：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值下降，但沥青生产仍具备相对经济性。

关键信息

供应情况

• 国内沥青装置开工率：截至本周为46.39%，环比增加1.72%。
• 未来供应预期：华东地区宁波科元计划检修，华北个别炼厂排产减少，预计整体开工率将出现下跌。

需求情况

• 终端需求趋势：全国沥青需求随季节性因素回落，北方降温影响显著。
• 区域差异：山东及华东地区仍有赶工需求支撑，华南、川渝地区需求偏弱。

库存情况

• 炼厂库存率：31.46%，环比下降0.09%。
• 社会库存率：17.9%，环比下降0.9%。

价差与利润

• 新加坡沥青与高硫燃料油比值：1.301，较上周下降0.085。
• 沥青盘面利润：处于小幅亏损状态。
• 焦化利润：图9显示焦化利润有所波动，需关注其对沥青供应的影响。

市场逻辑

• 基差收敛：现货价格下跌推动基差回落，期货市场已反映基本面边际转弱的预期。
• 情绪压制：终端需求下滑与供应维持高位导致市场情绪偏弱。
• 未来展望：国内需求（尤其是北方）仍有进一步下降空间，库存拐点或将逐渐显现，关注远月合约反套机会。

策略建议

• 逢高空BU主力合约：考虑到当前市场预期和成本端风险，建议采取逢高空操作。
• 关注远月合约反套机会：在库存拐点兑现后，可关注BU2301/BU2306合约的反套机会。
• 近月合约支撑：由于低库存和低仓单，近月合约的单边价格和月差可能受到一定支撑。

风险提示

• 沥青炼厂开工率大幅下滑：可能进一步影响供应，加剧市场压力。
• 焦化装置开工率大幅提升：可能对沥青供应产生替代效应。
• 终端道路需求超预期：若道路需求恢复较快，可能支撑价格反弹。

图表概览

• 图1：沥青主力与国际原油价格
• 图2：沥青与国际原油比价
• 图3：沥青分区域现货价格
• 图4：盘面利润
• 图5：华东基差季节性
• 图6：山东基差季节性
• 图7：东北基差季节性
• 图8：华东-山东季节性
• 图9：焦化利润
• 图10：国内汽柴油价差
• 图11：沥青炼厂库存率
• 图12：沥青炼厂开工率
• 图13：主要地区炼厂库存率
• 图14：主要地区炼厂开工率
• 图15：沥青社会库存率
• 图16：交易所库存
• 图17：国内沥青总需求
• 图18：国内道路沥青需求

以上图表提供了市场走势、价差、库存及需求等多维度的数据支持，有助于进一步分析沥青市场动态。