20221113-浙商证券-A股策略周报_一个新变化_两点预期差_11页_920kb

A股策略周报总结

报告日期

2022年11月13日

核心观点

1. 短期维度：11月仍是做多窗口，但行情特征将从指数上涨阶段进入板块活跃阶段。
2. 中期维度：存在两点关键预期差：
   • 市场是否已反转。
   • 科创板是否被低估。

短期维度：一个新变化

• 行情显性化：11月以来市场情绪逐步回暖，美元指数调整与国内经济修复信号增多，推动市场活跃。
• 结构变化：在经济温和修复背景下，先进制造为主，传统复苏为辅。
• 情绪分析：
  • 短期情绪：换手率分位点达96%，接近高位，预示交投情绪短期达到峰值，后续修复节奏可能放缓。
  • 中期情绪：换手率MA20为2.2%，初步脱离底部区域，但尚未回到2020年以来的中枢水平，情绪仍有修复空间。
• 消息面：积极信号不断，尚未出现明显压制因素。

中期维度：两点预期差

预期差一：大势维度是否已反转

• 市场反转判断：结合估值、宏观环境和结构运行，市场自4月底已进入筑底阶段，后续随着美联储货币政策转向和国内经济温和修复，有望进入结构牛市。
• 美联储信号：10月美国Markit制造业PMI（季调）为50.4%，接近荣枯线，预示美国经济下行压力显现，加息转降息阶段可能来临。
• 历史经验：美股在加息转降息期间表现最佳，因此美联储转向将利好美股，进而改善人民币汇率和北上资金流动。
• 国内经济信号：政策面支持措施频出，助力经济温和复苏，A股风格逐步从防御转向新兴成长占优。

预期差二：结构维度科创被低估

• 科创板块优势：
  • 产业时代感鲜明：科创板企业聚焦前沿科技，具备景气优势。
  • 估值合理：当前科创板整体法下PE-TTM为39倍，接近2012年底和2018年底的市场大底估值水平。
  • 基金配置低：截至2022Q3，科创板占基金整体配置比例约7.2%，接近2013年初创业板水平。
• 边际变化：
  1. 流通盘扩容：大非解禁后科创板流通股本明显增加，从647亿股增至766亿股。
  2. 产能扩张：科创板固定资产规模持续提升，2022Q3已达3656亿元。
  3. 经济修复：国内经济温和复苏信号增多，利好科创板为代表的新兴成长板块。

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风险提示

1. 技术迭代及下游拓展不及预期。
2. 美股波动超预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
  • 中性：相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 减持：相对于沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%。
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%。

法律声明

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