20230228-天风证券-晨会集萃_14页_1mb

报告摘要

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖多个领域，包括固收、可转债、计算机、电子、电新、商社与纺服等，涉及行业分析、公司推荐、市场动态、政策解读及投资建议等内容。整体来看，重点在于分析3月资金面与债市走势、可转债与正股的比较优势、国家云及数字经济基础设施建设、以及各行业基本面变化与投资机会。

主要观点与关键信息

一、固收与债市分析

3月资金面展望：
- 历史数据显示，3月资金面波动较大，可能紧或松。
- 2019年与2022年为典型代表，资金利率在3月出现明显变化。
- 2023年3月，预计央行MLF将简单增量续作，降准降息可能性较低，资金面将维持收敛态势。
- 随着2月票据利率高位运行，信贷开门红大概率延续，社融数据可能触底反弹，但信贷结构仍是关注点。
3月债市走势：
- 债市交易重心仍在宽信用与稳增长。
- 关键指标为社融和PMI，其中社融的指示意义尤为突出。
- 若无超预期事件，长端利率可能面临震荡上行压力。
- 海外形势，尤其是中美关系及美元指数，对国内债市影响较大，美元指数105左右、十年美债4%左右为当前定价较合理位置。
可转债与正股比较：
- 绝大多数可转债与正股相关性较强，相关系数集中在0.6-0.8之间，中位数为0.70。
- “双低”转债相比正股更具性价比，具备一定的防守性及“alpha”收益。
- 偏股转债需择时投资，避免踏空风险。
- 纺织服饰与医药生物行业的转债表现优于正股，而电力设备、非银等行业的转债则相对弱于正股。

二、行业与公司分析

国家云与数字经济：
- 从“数字福建”到“数字中国”，数字经济成为国家竞争力的重要支撑。
- 国家云框架包括省级政务云、央国企行业云与大数据平台。
- 实现路径为“省级数字经济公司-三大运营商+中国电子”体系。
- 建议关注：
  - 国家云底座：中国电信、品高股份、深桑达、中国移动、中国联通
  - 国家云信创：中国软件、达梦数据库、中国长城、景嘉微、神州数码
  - 国家云应用：致远互联、启明星辰、信安世纪、三未信安、安恒信息
  - 云数一体：中科江南、海天瑞声、深桑达、博思软件、新点软件
牧高笛（603908）：
- 露营行业持续景气，公司线上GMV同比增长120%+，4-5月将迎旺季。
- 2022年收入预计达11亿元，净利2.4亿元，同比增长40%+和139%。
- 新品发布、布局跨境电商与KA卖场，提升品牌影响力与市场空间。
- 调整盈利预测，维持“买入”评级，预计22-24年收入分别为15.9、21.3、27.7亿元，归母净利润分别为1.4、1.9、2.6亿元。
康冠科技（001308）：
- 公司发布2023年股权激励计划，拟授予1939.7万份股票期权，约占总股本3.71%。
- 激励计划有助于提升公司市场份额与员工积极性。
- 预计22-24年收入分别为145、177、218亿元，归母净利分别为15.5、15、19亿元，维持“买入”评级。
鸿合科技（002955）：
- 公司聚焦教育信息化，践行“一核两翼”发展战略。
- 产品涵盖智能黑板、3D实验模拟舱、VR/XR教育解决方案等。
- 公司22-24年收入分别为48.3、60.2、71.4亿元，归母净利润分别为4.4、5.5、6.8亿元，维持“买入”评级。
上能电气（300827）：
- 公司是国内光储逆变器龙头，全球市占率有望进一步提升。
- 光伏与储能业务增长迅速，22Q1-Q3营收达10.66亿元，同比增长64.51%。
- 海外市场拓展顺利，产品已获欧洲市场准入。
- 预计22-24年营收分别为24.6、80.8、120.7亿元，归母净利润分别为1.2、4.8、7.5亿元，给予“买入”评级，目标价82.5元。
半导体与电子行业：
- 23Q1库存持续去化，基本面或加速触底。
- IC设计板块表现优于其他细分板块，供应端改善与需求复苏并存。
- 功率器件与新能源汽车需求维持高增长，代工封测产能释放有助于降低成本。
- 建议关注澜起科技、聚辰股份、江波龙、帝奥微、纳芯微等。

市场数据与行业表现

市场数据

主要指数表现：
- 上证综指：3258.03，-0.28%
- 沪深300：4043.84，-0.42%
- 中证500：6307.21，-0.53%
- 创业板指：2409.79，-0.79%
- 国债指数：199.27，0.01%
海外市场：
- 香港恒生：19943.51，-0.33%
- 日经225：27423.96，-0.11%
行业市值与估值：
- 电子：总市值189993亿元，流通市值91062亿元，PE 71，PB 3.9
- 计算机：总市值220504亿元，流通市值99085亿元，PE 60，PB 5.9
- 医药生物：总市值314266亿元，流通市值133399亿元，PE 44，PB 4.7

投资建议与评级调整

重点推荐公司

公司名称	调入时间	评级
润建股份	20211101	买入
中际旭创	20220630	买入
大北农	20221031	买入
江波龙	20221130	买入
中兴通讯	20221230	买入
亨通光电	20221230	买入
鲁阳节能	20221230	买入
中国电建	20221230	买入
顺丰控股	20221230	买入
华致酒行	20221230	买入
百济神州	20221230	买入
盾安环境	20221230	买入
柯力传感	20221230	买入
长亮科技	20230131	买入
京北方	20230131	买入
荣盛石化	20230131	买入
四川路桥	20230131	买入
鸿路钢构	20230131	买入
金晶科技	20230131	买入
旗滨集团	20230131	买入
快克股份	20230131	买入
唐山港	20230131	买入
海峡股份	20230131	买入
秦安股份	20230131	买入
王府井	20230131	买入
中公教育	20230131	买入
周大生	20230131	买入
爱尔眼科	20230131	买入

风险提示

固收板块

海内外疫情扩散超预期
国内经济增速超预期
海内外宏观政策转向超预期

可转债板块

策略表现不及预期
历史统计规律失效
市场环境变动
政策变动

国家云板块

政策落地不及预期
国家云建设确收不及预期
数字政府推广不及预期

其他板块

疫情继续恶化
上游供给不足
科研进度不及预期
需求不及预期
原材料价格波动
境外经营风险
创新产品成长不及预期
业绩预告与实际财务数据差异

报告摘要

金融固收

行业流动性跟踪周报：
- 上周ETF资金净流入265只，净流出277只。
- 科技板块资金净流入46.26亿元，医药板块12.73亿元。
- 金融板块资金净流出18.39亿元，策略/风格板块17.85亿元。
FOF组合表现：
- 日历效应FOF组合：年化收益17.50%，年化超额基准6.60%
- 规模低估FOF组合：年化收益15.31%，年化超额基准8.00%
- 多维度因子FOF组合：年化收益18.16%，年化超额基准9.90%

投资建议与策略

重点推荐

3月债市：关注资金面收敛与长端利率震荡上行，警惕2019年风险。
可转债：推荐“双低”转债，偏股转债需择时。
国家云：关注数字经济基础设施建设，把握政策红利。
牧高笛：露营行业景气延续，关注旺季与新品表现。
康冠科技：股权激励推动业绩增长，教育信息化前景广阔。
鸿合科技：聚焦教育信息化，布局“一核两翼”战略。
上能电气：光储逆变器龙头，海外业务增长可期。

研究团队与联系方式

策略研究团队：刘晨明、赵阳、余可骋、逸昕、李如娟、许向真、吴黎艳
计算机研究团队：缪欣君、陈涵汨、张若凡
电子元器件研究团队：潘暕、骆奕扬、程如莹、俞文静、许俊峰
金融工程研究团队：吴先兴、祇飞跃、王喆、韩乾、姚远超、何青青
其他研究团队：详见文档中各行业研究团队成员及联系方式。

总结

本次晨会集萃内容涵盖了固收、可转债、国家云、露营行业、教育信息化、光储逆变器等多领域的深度分析与投资建议。主要观点集中在3月资金面与债市走势、可转债与正股的比较优势、国家云建设、以及各行业基本面变化。投资建议方面，推荐关注“双低”转债、国家云相关企业、露营与教育信息化龙头、以及光储逆变器行业。同时，提醒投资者注意市场波动、政策变化、疫情风险等潜在影响。

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