人民币汇率2021年下半年展望：密云不雨，垂翼留余-20211122-南华期货-27页_5mb

2021年下半年人民币汇率展望总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析了2021年下半年人民币汇率的走势及影响因素。报告指出，2021年下半年人民币汇率将呈现“双向波动，趋势偏弱”，预计全年运行区间为6.30-6.80。这一预测基于美元指数上行、中美利差阶段性压力、国内经济基本面趋于常态化以及央行政策导向等因素。

主要观点

1. 美元指数走势及影响

• 美元指数上行压力增强：预计下半年美元指数将趋于上行，对人民币形成压制。
• 美元走势回顾：上半年呈现“升-贬-升”的倒V形态，受美欧经济预期差、疫苗接种进度和货币政策差异影响。
• 美元指数与人民币汇率相关性高：上半年两者相关性超过70%，尤其在阶段二达到90%以上。
• 美元指数短期震荡：尽管有反弹迹象，但市场看空情绪仍存，美元指数短期走势可能维持震荡。

2. 国内经济基本面

• 经济回归常态化增长：2021年上半年中国经济在低基数效应下表现强劲，但下半年将逐步回归常态，结构性改善但不会带来大幅波动。
• CPI与PPI走势：CPI低谷反弹，PPI加速回暖，但整体通胀压力不大。
• 贸易数据：上半年贸易顺差扩大，但进口增速超过出口增速，显示经济内需和外需逐步平衡。
• 经济基本面对汇率影响弱化：国内经济虽有支撑作用，但对人民币汇率影响有限，更多起到托底作用。

3. 中美利差

• 中美利差震荡下行：上半年受美国国债收益率上行和中国国债收益率下行影响，利差有所收窄。
• 利差对汇率影响有限：尽管利差波动对汇率有一定影响，但整体作用微弱，主要受美国货币政策影响。
• 下半年利差可能阶段性上升：随着美联储缩减购债和加息预期增强，中美利差可能对人民币形成阶段性压力。

4. 央行政策与汇率管理

• “稳”基调延续：央行注重汇率弹性及市场预期管理，不再频繁干预人民币汇率。
• 政策工具灵活使用：在人民币非理性升值预期下，央行通过调整外汇存款准备金率、宏观审慎调节系数等工具稳定市场。
• 逆周期因子淡出：上半年逆周期因子平稳退出，未对人民币汇率产生明显干预作用。
• 扩大对外开放：央行通过发放QDII额度、推动人民币资本项目可兑换等举措，提升人民币国际化程度。

关键信息

重要数据与指标

• 人民币汇率波动：上半年在岸人民币汇率贬值0.28%，离岸人民币贬值0.37%。
• 美元指数波动：上半年累计升值2.15%，三月达到高点93.2860。
• 中美利差走势：上半年整体下行，对人民币影响微弱。
• CPI与PPI：CPI累计增长0.4%，PPI同比增长9.00%。
• 贸易顺差：上半年贸易顺差达0.20万亿美元，同比增长56.2%。
• QDII额度发放：上半年共发放103亿美元QDII额度，推动跨境资本流出。
• 外汇存款准备金率：6月上调2个百分点，至7%。

汇率影响因素排序

1. 美元指数
2. 中美利差
3. 国内经济
4. 其他因素

企业汇率风险管理建议

• 出口企业：可把握人民币偏弱趋势，早期按需结汇，后期分批结汇以获取更优汇率。
• 进口企业：应抓住当前结汇窗口，尽早结汇，或利用衍生工具锁定汇率风险。
• 风险中性理念：企业应树立风险中性理念，合理安排汇率敞口，避免非理性操作。

风险提示

• 全球疫苗接种进度：疫苗接种情况将影响各国经济复苏节奏，进而影响汇率走势。
• 中美货币政策差异：美联储可能在下半年逐步收紧政策，而中国货币政策仍以“稳”为主。
• 中美关系：中美关系的不确定性可能对汇率产生间接影响。

结论

2021年下半年人民币汇率走势将更多受到美元指数和中美利差的影响，呈现双向波动，趋势偏弱。央行将逐步提高对汇率灵活性的容忍度，但会在非理性预期下采取必要措施稳定市场。企业应积极应对汇率波动，采取合理的风险管理策略，以适应下半年的汇率环境。