20170205-中泰证券-2017年煤炭行业投资策略报告：政策新常态、供求新平衡、迎接新周期_35页_1mb

煤炭行业2017年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年煤炭行业投资策略，指出行业正处于产能周期拐点，政策调控常态化，需求平稳，煤价将维持中高位。同时，国际煤炭贸易格局中，中国仍是主要进口国之一，主导全球煤炭市场定价。国企改革和债转股项目在主产区快速展开，有望改善企业资产结构并提升行业集中度。

主要观点

1. 产能周期拐点确立

   • 2017年将去产能而不去产量，预计去产能2.25亿吨，新增产能1.5亿吨，有效产能基本不变。
   • 供给与需求将逐步趋于平衡，行业进入新周期。

2. 政策调控常态化

   • 通过行政化手段对产出、库存及需求进行全方位调控，以平滑煤价和保障供应。
   • 2017年地产投资增速预计达到4%，基建投资维持高位，制造业有望进入补库存周期。

3. 煤价走势预测

   • 2017年上半年煤价正常理性回落，下半年企稳反弹。
   • 动力煤价预计在500~600元/吨，港口焦煤价预计在1000~1500元/吨。

4. 国际煤炭贸易格局

   • 印度国内产能释放抑制全球煤炭进口需求，澳洲、印尼煤企资本开支下滑，短期内难以复产。
   • 中国煤炭产销量占全球一半，继续主导全球煤炭市场定价。

5. 国企改革与债转股

   • 国企改革将优化国有资本重点投资方向，推进煤炭行业整合，提升集中度。
   • 债转股项目在主产区快速展开，2017年将迎来落地时间窗口。

关键信息

• 2016年回顾：煤炭行业在供给侧改革推动下，全年去产能任务超额完成，煤价触底回升，煤炭板块整体上涨0.36%，跑赢沪深300指数。
• 行业基本面：2016年全国原煤产量大幅下滑10%，库存降至冰点，煤价暴涨。
• 重点公司：潞安环能、开滦股份、陕西煤业、中国神华等公司被重点推荐，其中焦煤类公司表现较好。
• 投资机会：2017年春季和秋季可能迎来阶段性行情，重点关注焦煤、动力煤、无烟煤及煤化工板块。

投资策略

• 春季行情：新开工补库预期叠加276限产回归预期，煤炭股可能获得超额收益。
• 秋季行情：煤价回落风险基本释放完毕，经济前景明朗，可能存在预期差行情。
• 核心标的：
  • 焦煤：潞安环能、开滦股份、西山煤电、冀中能源
  • 动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中煤能源、中国神华
  • 无烟煤：阳泉煤业
  • 煤化工：广汇能源

风险提示

1. 政策调控力度过大
2. 经济增速不及预期
3. 新能源持续替代煤炭需求

行业数据

• 2016年去产能：2.88亿吨，完成率115%
• 2017年去产能：预计2.25亿吨，新增产能1.5亿吨
• 行业总市值：899943.52百万元
• 行业流通市值：776707.94百万元

图表目录（摘要）

• 图表1：秦皇岛动力末煤价格涨幅达102%
• 图表2：京唐港山西产主焦煤库提价涨幅达154%
• 图表3：2016年煤炭相关大宗商品价格涨幅情况
• 图表4：煤炭首次跑赢沪深300
• 图表5：西煤、冀中、开滦、潞安等领跑煤炭板块
• 图表6：2016年煤炭板块行情分析
• 图表7：2016年9月前供给侧改革主要政策梳理
• 图表8：2016年煤炭去产能进度
• 图表9：2016年4月至10月全国原煤产量下滑
• 图表10：2016年11月国有重点煤矿库存同比下滑33%
• 图表11：秦皇岛库存降至240万吨
• 图表12：六大发电集团库存降至967万吨
• 图表13：炼焦煤四港口库存降至66万吨
• 图表14：样本钢厂及独立焦化厂库存降至681万吨
• 图表15：2016年三季度以来煤炭下游主要产品产量回升
• 图表16：晋陕蒙外地区煤炭产量下降约1亿吨
• 图表17：2016年9月后调控政策密集出台
• 图表18：2015年底全国煤矿总产能分类
• 图表19：2016-2020年国内煤炭产能预测
• 图表20：煤炭去产能的区域结构分析
• 图表21：2016年煤炭铁路运量回升
• 图表22：2016年前11月固定资产投资增速达8.3%
• 图表23：商品房库存消费比显著回落
• 图表24：房地产投资相对于销售有滞后期
• 图表25：基建投资增速维持高位
• 图表26：2016年PPP项目推进加快
• 图表27：制造业PMI原材料库存小幅回升
• 图表28：制造业PMI产成品库存降至2010年以来最低
• 图表29：2016年煤炭消费结构
• 图表30：电力消费情景假设
• 图表31：2016年前11月粗钢产量同比上升1.1%
• 图表32：2016年前11月水泥产量同比上升2.7%
• 图表33：中国煤炭产耗量占全球一半
• 图表34：2015年中国煤炭进口量占全球17.2%

行业趋势

• 需求平稳：地产、基建投资稳健，制造业有望进入补库存周期。
• 煤价中高位：受政策调控和供需平衡影响，煤价将维持中高位。
• 国际影响：印度产能释放压制进口需求，中国主导全球煤价。
• 未来展望：煤炭行业供需将进入新平衡，行业集中度有望提升，煤化工成为新看点。