20230323-中邮证券-丰元股份-002805.SZ-盈利阶段性承压_看好产能放量一体化推进_5页_607kb

报告摘要

丰元股份（002805）是一家专注于锂电正极材料研发、生产和销售的公司，其2022年年报显示公司业绩显著增长，但受到会计处理和市场因素影响，实际表现略低于预期。中邮证券研究所对其进行了首次覆盖，并给予“增持”评级，认为其在2023年新产能释放、客户和技术储备充足的情况下，具有长期成长潜力。

2022年业绩表现：公司2022年实现营收17.36亿元，同比增长116.14%；归母净利1.51亿元，同比增长184.24%；扣非归母净利1.55亿元，同比增长200%。
毛利率与净利率：2022年毛利率为18.27%，同比提升3个百分点；净利率为8.69%，同比提升2个百分点。
锂电正极业务贡献：锂电正极业务贡献了公司2022年86%的营收，销量达0.96万吨，单吨净利1.34万元。
2022年第四季度盈利承压：由于原材料价格波动、下游需求放缓及会计处理因素，Q4盈利出现阶段性压力。
2023年及未来展望：公司预计2023年底磷酸铁锂产能将达30万吨，同时布局磷酸铁、补锂剂、锰铁锂、钠电正极、固态电池正极等新技术，一体化布局逐步推进。
客户结构：公司主要客户包括比亚迪（占2022年营收的60%）、鹏辉、宁德时代、厦门海辰等，覆盖动力电池和储能两大领域。
研发投入增长：2022年研发投入同比增长50%，显示公司在技术创新方面的重视。
盈利预测与估值：预计2023-2025年营业收入分别为97.48亿元、156.70亿元、199.50亿元，同比增长分别为461.58%、60.76%、27.31%；归母净利润分别为2.88亿元、6.57亿元、9.94亿元，同比增长分别为90.73%、128.23%、51.36%。对应PE分别为24.33倍、10.66倍、7.04倍，给予“增持”评级。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(亿元)	17.36	97.48	156.70	199.50
归母净利润(亿元)	1.51	2.88	6.57	9.94
每股收益（元/股）	0.75	1.44	3.28	4.97
市盈率（P/E）	46.40	24.33	10.66	7.04
市净率（P/B）	2.84	2.54	2.05	1.59
EV/EBITDA	32.14	18.05	9.43	7.34