20220509-国盛证券-丰元股份-002805.SZ-一季度业绩超预期_全年有望高增长_3页_643kb
报告摘要
丰元股份（002805.SZ）总结
核心内容
丰元股份（002805.SZ）在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，显示出公司在锂电正极材料领域的强劲发展势头。公司积极拓展市场，突破比亚迪、宁德时代等头部电池客户，并在2022年与鹏辉能源签订8亿大订单。同时，公司加快产能扩张，计划在2022年底实现铁锂产能10万吨，三元产能1.5万吨。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2021年公司营收同比增长125%，归母净利润同比增长282%，扣非归母净利润同比增长253%。2022年一季度营收同比增长117%，归母净利润同比增长323%，盈利能力显著提升。
- 毛利率和净利率提升：2022年一季度毛利率为25.91%，环比增长10.03个百分点；净利率为14.66%，环比增长9.06个百分点。
- 产能扩张与布局：公司加速在山东、安徽、云南等地的扩产计划，同时在云南玉溪投资建设20万吨锂电正极材料项目，实现锂源磷源一体化布局，强化供应链控制。
- 新产品研发：公司持续投入研发，布局磷酸锰铁锂、超高镍三元、NCA三元、富锂锰基、固态电池正极等新技术产品，增强技术竞争力。
- 海外市场拓展：公司已在韩国设立办事机构，推进与LG等海外潜在客户的技术交流合作，加快国际市场开拓步伐。
- 传统业务稳定：草酸业务作为公司传统优势，现有10万吨年产能，市占率行业领先，2021年销售约6万吨，预计2022年产能利用率将提升。
关键信息
业绩数据
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 357 | 803 | 5,927 | 10,031 | 14,513 |
| 归母净利润（百万元） | -29 | 53 | 260 | 487 | 729 |
| EPS（元/股） | -0.16 | 0.30 | 1.46 | 2.74 | 4.10 |
| P/E（倍） | -153.6 | 84.5 | 17.3 | 9.2 | 6.2 |
| P/B（倍） | 8.2 | 4.3 | 1.9 | 1.6 | 1.2 |
估值与评级
- 盈利预测：预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.60/4.87/7.29亿元，同比增长389.1%/87.6%/49.6%。
- 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将保持高增长。
风险提示
- 产能建设进度不及预期
- 下游需求不及预期
- 上游原材料价格波动风险
- 市场竞争加剧风险
财务报表摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 518 | 1020 | 3832 | 5221 | 6707 |
| 现金 | 161 | 366 | 1185 | 1505 | 1887 |
| 应收票据及应收账款 | 144 | 366 | 1029 | 1417 | 2038 |
| 其他流动资产 | 40 | 29 | 29 | 29 | 29 |
| 非流动资产 | 589 | 797 | 2681 | 4061 | 4819 |
| 负债合计 | 560 | 708 | 3963 | 6127 | 7402 |
| 归属母公司股东权益 | 547 | 1043 | 2397 | 2881 | 3607 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 5 | -52 | -684 | 426 | 1145 |
| 投资活动现金流 | -57 | -244 | -1968 | -1531 | -966 |
| 筹资活动现金流 | 44 | 496 | 2521 | 1103 | 86 |
| 现金净增加额 | -8 | 199 | -130 | -2 | 265 |
利润表（百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 357 | 803 | 5927 | 10031 | 14513 |
| 营业成本 | 326 | 680 | 5162 | 8687 | 12467 |
| 营业利润 | -40 | 68 | 430 | 777 | 1249 |
| 归属母公司净利润 | -29 | 53 | 260 | 487 | 729 |
| EBITDA | -1 | 105 | 544 | 1020 | 1566 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -22.0 | 124.8 | 638.0 | 69.2 | 44.7 |
| 归母净利润增长率(%) | -357.8 | 281.8 | 389.1 | 87.6 | 49.6 |
| 毛利率(%) | 8.8 | 15.3 | 12.9 | 13.4 | 14.1 |
| 净利率(%) | -8.2 | 6.6 | 4.4 | 4.9 | 5.0 |
| ROE(%) | -5.3 | 4.8 | 13.6 | 19.3 | 23.6 |
| ROIC(%) | -3.5 | 4.2 | 7.4 | 9.7 | 13.1 |
| 资产负债率(%) | 50.6 | 39.0 | 60.9 | 66.0 | 64.2 |
| 净负债比率(%) | 1.9 | -11.0 | 57.7 | 84.8 | 63.3 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 1.4 | 1.3 | 1.4 |
| 应收账款周转率 | 2.4 | 3.2 | 8.5 | 8.2 | 8.4 |
| 应付账款周转率 | 1.4 | 1.8 | 6.5 | 6.0 | 6.0 |
| 每股经营现金流（元） | 0.03 | -0.29 | -3.84 | 2.40 | 6.44 |
| 每股净资产（元） | 3.07 | 5.86 | 13.47 | 16.19 | 20.27 |
| EV/EBITDA | -5508.0 | 54.3 | 13.5 | 8.5 | 5.7 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 化学原料 |
| 前次评级 | 买入 |
| 5月9日收盘价（元） | 25.82 |
| 总市值（百万元） | 4,594.21 |
| 总股本（百万股） | 177.93 |
| 自由流通股（%） | 72.93 |
| 30日日均成交量（百万股） | 6.12 |
股价走势
分析师信息
-
分析师 王磊
执业证书编号：S0680518030001
邮箱：wanglei1@gszq.com -
分析师 王席鑫
执业证书编号：S0680518020002
邮箱：wangxixin@gszq.com
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