20220117-国盛证券-丰元股份-002805.SZ-锂源磷源一体化布局打通_定增9.4亿加速推进扩产_8页_970kb

丰元股份（002805.SZ）总结

核心内容

丰元股份是一家专注于锂电正极材料生产的企业，近期通过一系列公告和战略举措，显著推进了产能扩张和产业链整合，强化其在动力电池和储能领域的竞争力。

主要观点

• 产能扩张：公司宣布再扩产20万吨锂电正极材料，与云南玉溪市政府签订《战略合作协议》，计划投资建设20万吨锂电正极材料项目，包括5万吨磷酸铁锂正极、1000吨黏土提锂中试线，以及后续配套建设5万吨锂盐和20万吨磷酸铁产能。
• 一体化布局：通过自供原材料（锂盐和磷酸铁），实现锂电正极材料产业链的一体化延伸，增强供应链自主可控能力，降低材料成本，提升长期竞争优势。
• 客户合作：深度合作比亚迪和鹏辉能源两大优质客户，比亚迪作为动力电池领域的重要玩家，其新能源车销量和动力电池装机量持续增长，鹏辉能源则在储能行业占据领先地位，签订8亿元采购合同，提升公司2022年收入的确定性。
• 定增募资：公司拟定增不超过9.4亿元，用于安庆5万吨磷酸铁锂正极项目建设和补充流动资金，实控人赵光辉承诺认购3000-9000万元，显示对公司长期发展的信心。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.52/2.24/5.98亿元，同比增长分别为277.9%/330.5%/167.5%，当前股价对应PE分别为107.6/25.0/9.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

产能规划

• 磷酸铁锂：合计规划30万吨产能，包括山东枣庄本部1万吨已投产产能、安徽安庆5万吨规划产能、山东枣庄本部4万吨规划产能、云南玉溪20万吨规划产能。
• 三元材料：合计规划5万吨产能，包括0.5万吨常规三元和4.5万吨高镍三元。

财务指标

项目进度

• 玉溪项目：一期5万吨磷酸铁锂正极及1000吨黏土提锂中试线，预计2022年底建成，2023年底投产。
• 安庆项目：5万吨磷酸铁锂正极项目，预计2022年内投产，总投资9.2亿元，募投资金7.1亿元。

合作客户

• 比亚迪：2021年新能源车销量60.38万辆，同比增长218%；动力电池装机量25.06Gwh，市占率16.2%。
• 鹏辉能源：签订8亿元采购合同，预计2022年采购磷酸铁锂及高镍三元产品，需求增长空间大。

风险提示

• 产能建设进度不及预期：可能影响当年出货实际数量。
• 下游需求不及预期：若新能源车销量或大客户需求不及预期，可能影响公司出货量。
• 行业竞争加剧：新入局者和现有玩家扩产可能导致竞争加剧，存在产品售价下行风险。
• 上游原材料供应紧张：锂资源短缺可能影响公司成本和出货量。

股票信息

估值与盈利预测

• PE：当前股价对应PE分别为107.6/25.0/9.3倍。
• ROE：预计2022年ROE为27.3%，2023年ROE为42.3%。
• 净利润增长：2022年预计同比增长330.5%，2023年预计同比增长167.5%。

分析师信息

• 分析师：王磊、王席鑫
• 执业证书编号：S0680518030001、S0680518020002
• 邮箱：wanglei1@gszq.com、wangxixin@gszq.com

相关研究

• 《丰元股份（002805.SZ）：锂电正极新秀，供货比亚迪迎来公司成长拐点》2021-10-28

股东回报规划

• 现金分红政策：
  • 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排：现金分红不低于80%。
  • 公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排：现金分红不低于40%。
  • 公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排：现金分红不低于20%。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数涨幅或跌幅划分）

联系方式

• 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编100032，传真010-57671718，邮箱gsresearch@gszq.com
• 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com
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