20220718-国元证券-水羊股份-300740.SZ-事件点评_收购EviDenS90.05_股权_战略投资PierAuge_布局高端化全球化_3页_1mb

报告摘要

水羊股份收购EviDenS 90.05%股权及战略投资PierAuge事件总结

核心内容

水羊股份（300740）通过其全资子公司HONG KONG YU JIA、JYJH，以4450万欧元收购法国高端护肤品牌EviDenS de Beauté 90.05%的股权，并以500万欧元平价收购原股东持有的标的公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权，总交易金额为4,950万欧元（约合人民币33,473.39万元）。同时，公司于7月8日完成对法国轻奢品牌PierAuge中国区业务的战略投资，进一步布局高端化与全球化战略。

主要观点

战略意义：此次收购是水羊股份在高端护肤领域的重要布局，有助于完善其品牌矩阵并增强研发实力。
品牌背景：
- EviDenS de Beauté：创立于2007年，专注于敏感肌抗衰护肤，结合日法美肤工艺。
- PierAuge：成立于1961年，法国巴黎小众轻奢护肤品牌，核心单品为“融雪面膜”，定价499元。
市场表现：EviDenS de Beauté已入驻全球多家顶级百货，包括巴黎老佛爷百货、瑰丽酒店及中国SKP等，终端零售额超过5亿人民币。
中国市场：EviDenS de Beauté于2019年进入中国市场，水羊股份为其独家代理商，2021年天猫GMV突破1.5亿，客单价1542.44元，核心单品超级面膜JOUR贡献主要销售收入。
投资逻辑：此次交易估值对应2021年业绩不到10倍PE，显示公司以较低成本获取高端品牌资源，推动多品牌全渠道运营。

关键信息

交易金额：4,950万欧元（约33,473.39万元人民币）。
收购结构：
- 股权收购：4450万欧元，获取EviDenS de Beauté 90.05%股权。
- 债权收购：500万欧元，收购未支付股利形成的债权。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.50亿、5.90亿、7.21亿元，EPS分别为0.85元、1.43元、1.75元，PE分别为14倍、9倍、7倍，估值处于低位。
投资建议：维持“买入”评级，积极关注公司未来发展。

风险提示

品牌市场竞争加剧。
新品牌孵化不达预期。
盈利节奏不达预期。

财务数据与估值

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3715.04	5010.12	6674.99	8374.18	10146.40
归母净利润（百万元）	140.27	236.42	350.56	590.96	721.80
EPS（元）	0.34	0.57	0.85	1.44	1.75
P/E	35.96	21.34	14.39	8.54	6.99

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	49.20	52.07	54.60	55.47	55.48
净利率（%）	3.78	4.72	5.25	7.06	7.11
ROE（%）	10.37	14.78	17.71	22.99	21.92
P/B	3.73	3.15	2.55	1.96	1.53
EV/EBITDA	22.95	14.71	10.68	6.67	5.52

基本数据

项目	数据
52周最高/最低价（元）	19.49 / 10.61
A股流通股（百万股）	378.21
A股总股本（百万股）	411.63
流通市值（百万元）	4636.91
总市值（百万元）	5046.62

投资评级说明

评级	定义
买入	预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内,股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

总结

水羊股份通过收购高端护肤品牌EviDenS de Beauté和战略投资法国轻奢品牌PierAuge，加速其全球化与高端化布局。EviDenS de Beauté作为主打敏感肌抗衰的高端品牌，已在全球30多个国家和地区销售，且在中国市场表现良好。此次交易以较低估值完成，显示公司对品牌价值的认可及市场拓展的信心。公司盈利持续增长，未来三年归母净利润预计分别为3.50亿、5.90亿、7.21亿元，估值处于低位，投资建议为“买入”。然而，需关注市场竞争加剧及新品牌孵化的风险。

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