20220719-光大证券-水羊股份-300740.SZ-收购股权公告点评_收购高端护肤品牌伊菲丹90.05_股权_品牌矩阵得到有力强化_3页_738kb

报告摘要

水羊股份收购伊菲丹品牌股权总结

核心内容

水羊股份（300740.SZ）宣布以3.35亿元人民币（约4950万欧元）收购伊菲丹品牌母公司90.05%的股权，并以500万欧元平价购买原股东持有的标的公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权。此次交易预计在2022年7月31日前完成交割，完成后伊菲丹品牌将纳入水羊股份合并报表，原团队将继续保留并保持独立经营。

主要观点

品牌矩阵强化：此次收购标志着水羊股份在高端护肤品牌领域的布局进一步深化，伊菲丹作为结合日法美肤工艺、专为敏感肌研发的抗衰品牌，其高端定位与国际化渠道为公司带来了新的增长点。
市场表现亮眼：伊菲丹自2019年登陆中国市场以来，凭借其高端定位和优质产品，迅速获得市场认可，2020年中国市场销售同比增长超700%，2021年在淘系平台销售额达1.46亿元，同比增长30%。
全球布局：伊菲丹已入驻全球多个顶级零售渠道，包括巴黎老佛爷百货、瑰丽酒店、Tsum（莫斯科中央百货）、King Power（泰国皇权）、Harrods（英国哈洛德百货）及我国SKP等，全球终端零售额超5亿元人民币。
战略意义：水羊股份坚持“自主品牌与代理品牌双业务驱动”战略，此次收购将代理品牌转化为自有并购品牌，进一步绑定海外优质资源，丰富品牌矩阵，增强国际化、高端渠道、海外研发及供应链布局。
盈利预测：公司维持2022~2024年盈利预测，预计EPS分别为0.88元、1.44元、1.78元，对应PE分别为17倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

收购详情

交易金额：3.35亿元人民币（约4950万欧元）
标的公司：EviDenS de Beaute SAS
股权比例：90.05%
交易完成时间：预计2022年7月31日前
标的公司财务表现：
- 2021年收入约1.33亿元人民币，净利润约3714万元，净利率27.84%
- 2022年1~5月收入约5622万元，净利润约1217万元

品牌背景

品牌名称：EviDenS de Beaute（伊菲丹）
创立时间：2007年
产品线：涵盖卸妆、洁面、面霜、精华、面膜等全品类护肤产品
市场定位：高端护肤、专为敏感肌研发的抗衰品牌
销售区域：覆盖美国、法国、英国、日本等超过30个国家和地区

公司财务表现（2020~2024E）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,715	5,010	5,886	7,174	8,478
净利润(百万元)	140	236	363	593	733
EPS（元）	0.34	0.57	0.88	1.44	1.78
P/E	43	26	17	10	8

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	49.2%	52.1%	53.6%	54.9%	55.5%
归母净利润率	3.8%	4.7%	6.2%	8.3%	8.7%
ROE(摊薄)	10.4%	14.8%	18.5%	23.2%	22.3%
P/B	4.5	3.8	3.1	2.4	1.8

风险提示

疫情影响终端消费
新品或新品牌销售不及预期
流量成本上升
行业竞争加剧
费用控制不当

估值与评级

当前股价：14.71元
评级：买入（维持）
估值指标：
- 2022E PE：17倍
- 2023E PE：10倍
- 2024E PE：8倍
- 2022E PB：3.1倍
- 2023E PB：2.4倍
- 2024E PB：1.8倍

市场数据

指标	数据
总股本（亿股）	4.12
总市值（亿元）	60.55
一年最低/最高（元）	10.47/19.88
近3月换手率	116.73%

总结

水羊股份通过收购伊菲丹品牌母公司90.05%的股权，进一步强化了其高端护肤品牌矩阵，提升了品牌影响力和市场竞争力。此次收购为公司带来了优质品牌资源，有助于推动其国际化战略，并增强在高端渠道和研发方面的布局。公司整体财务表现稳健，盈利预测显示未来几年将保持增长趋势，维持“买入”评级。然而，潜在风险包括市场环境变化、新品表现、成本上升及竞争加剧等，需持续关注。

展开完整摘要