20221211-国盛证券-策略周报_地产链的几个推演_12页_785kb

报告摘要

投资策略总结：地产链的几个推演

核心内容

本报告围绕2022年12月A股市场中地产链的表现与未来走势，结合“三大贝塔”（美元、地产、疫情）的负反馈结束，提出攻守转换已形成。当前市场更关注预期而非现实，地产链成为主要上涨动力，但其恢复路径与以往不同，存在阶段性特征。

主要观点

攻守转换持续推进，风格分化显著
- A股市场在年末进入攻守转换阶段，市场风格继续分化。
- 大盘价值股表现优于小盘成长股，房企纾困、疫情优化、来年增长预期改善成为三大主线。
- 三大贝塔排序为【地产信用】>【美元流动性】>【疫情修复】，地产链成为当前最受益的板块。
地产链恢复路径不同，存在“信用重塑”环节
- 本轮地产链恢复路径为：房企信用修复 → 竣工重启 → 新房信心恢复 → 资金回笼 → 传统路径。
- 与以往由需求端启动不同，当前重点在于房企信用风险的化解，进而推动竣工链行业率先回暖。
地产链恢复时间拉长，竣工景气先于开工施工
- 政策仍以“保交付”、“保房企”为核心，竣工链行业受益较大。
- 装修建材、厨卫电器及白色家电等竣工链行业，因应收账款恶化严重，修复后有望出现更强弹性。
地产链行情分两阶段：先“自己涨”，后“大家涨”
- 当前阶段为“自己涨”，即房企资金需求挤占其他板块，导致地产链上涨而其他板块相对低迷。
- 随着居民和房企资产负债表修复，以及经济活动正常化，需求端有望改善，届时将进入“大家涨”阶段。
“饵兵勿食”策略：低吸优于追高
- 当前市场上涨主要由风险再定价驱动，而非真实需求改善。
- 因此，应避免追高，建议采用“低吸”策略，以降低波动风险。
- 11月“以矛为主”的进攻型策略，转换为12月“矛盾结合”的哑铃型策略。

关键信息

地产链：成为年末A股市场主要上涨动力，包括开发商、建材、家电等子行业。
信用重塑：成为本轮地产修复的新增环节，房企信用修复是起点。
政策导向：当前政策以“保交付”、“保房企”为主，竣工链行业受益明显。
市场节奏：攻守转换阶段，应重结构、缓节奏，关注低估值板块。
哑铃型配置策略：
- 矛（进攻）：地产、保险、建材（信用纾困、低位反转）；医疗器械/服务（疫情优化受益）；黄金/恒生科技（“西落”，盼“东升”）。
- 盾（防御）：储能、工业母机、计算机（景气&安全）。