20221211-国泰期货-研究周报-能源化工_121页_18mb

国泰君安期货研究周报总结（2022年12月11日）

核心内容概览

本周报告聚焦于能源化工领域的多个品种，包括PTA、MEG、PF、橡胶、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、玻璃、纯碱、PVC等。整体来看，市场呈现短期反弹与中期偏弱的格局，部分品种因供需矛盾或成本拖累而持续震荡。

---

主要观点与策略

1. PTA、MEG、PF

• PTA：短期01合约有反弹，1-5价差走强，维持正套操作；建议多PTA空MEG。
• MEG：反弹空间有限，因供应宽松与累库预期，建议1-5反套操作。
• PF：短期反弹，但中期趋势仍偏弱；上方7200-7300有压制，建议谨慎追多。

2. 橡胶

• 市场表现：整体呈现宽幅震荡，上方压力较大。
• 供应与需求：国内产区进入减产停割期，原料支撑价格；海外供应增加，但国内需求恢复有限。
• 进口数据：11月中国进口橡胶同比增加11.6%，进口量达73.8万吨。
• 操作建议：短期以震荡为主，关注下游需求恢复与库存变化。

3. 合成橡胶

• 库存矛盾：企业与贸易商库存均有所增加，供需失衡。
• 价格与利润：顺丁橡胶与丁苯橡胶价格下跌，利润下滑。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注库存变化与成本修复。

4. 沥青

• 市场表现：受成本拖累，价格偏弱运行，但部分炼厂释放远期合同。
• 供需面：全国炼厂开工快速回落，厂库加速累库，社会库存上涨。
• 操作建议：单边上维持震荡，02-06反套可持有；短期不宜追多。

---

关键信息汇总

1. 宏观环境

• 国内宽松：金融端货币政策宽松，利率下降，对地产支持增强。
• 防疫政策放松：市场预期积极，内需商品价格反弹。
• 海外货币周期：警惕资本外流风险，对消费端可能产生负面影响。

2. 聚酯产业链

• PTA：供应端因检修计划导致偏紧，需求端因订单好转而回暖。
• MEG：供应宽松，累库预期下反弹空间有限。
• PF：短期反弹，但中期仍受压力影响。

3. 橡胶市场

• 出口数据：印尼1-10月橡胶出口同比降8.3%，越南同比增7.2%。
• 进口数据：11月中国进口橡胶同比增11.6%。
• 需求：乘用车零售量同比降9.2%，重卡产量同比增40.54%。

4. 合成橡胶

• 丁二烯：价格上升，成本上升，利润下降。
• 顺丁橡胶：价格下跌，库存增加，利润下降。
• 丁苯橡胶：价格下跌，库存增加，利润下降。

5. 沥青市场

• 成本拖累：原油价格下跌，沥青价格偏弱。
• 冬储：部分炼厂释放冬储合同，但中下游观望情绪浓厚。
• 库存变化：厂库与社会库存均上涨，压制需求预期。

---

品种表现与操作建议

品种	短期趋势	中期趋势	操作建议
PTA	反弹	偏弱	多PTA空MEG，1-5正套
MEG	反弹	偏弱	1-5反套
PF	反弹	偏弱	谨慎追多
橡胶	宽幅震荡	偏弱	短期震荡，观望为主
合成橡胶	震荡偏弱	震荡偏弱	关注库存与成本变化
沥青	偏弱	偏弱	02-06反套，短期观望

---

重点数据与指标

1. PTA

• 供应：12月检修计划导致供应偏紧，1-5价差走强。
• 需求：聚酯企业订单好转，开工提升，带动刚需回暖。
• 库存：PTA仓单偏低，工厂成品库存下降。

2. MEG

• 供应：榆林化学、盛虹炼化等新增产能，导致供应宽松。
• 库存：港口库存上升，累库预期压制反弹空间。
• 利润：碳四抽提法与氧化脱氢法利润均下降。

3. 合成橡胶

• 丁二烯：华东与山东出厂价上升，进口量上升。
• 顺丁橡胶：价格下跌，库存增加，利润下降。
• 丁苯橡胶：价格下跌，库存增加，利润下降。

4. 沥青

• 成本：原油价格下跌，成本支撑减弱。
• 库存：厂库与社会库存均上涨，压制价格反弹。
• 出口：部分炼厂释放冬储合同，但整体需求疲软。

---

市场影响因素

• 宏观经济：国内宽松政策、海外资本流动、防疫政策变化。
• 供需变化：聚酯企业补库、原料供应变化、库存水平。
• 成本端：原油价格波动、原料成本变化、加工费走势。
• 行业数据：轮胎开工率、重卡产量、乘用车销量、进口出口变化。

---

总结

本报告分析了2022年12月11日能源化工板块多个品种的短期走势与中期趋势，指出多数品种受供需矛盾与成本拖累影响，整体偏弱运行，但部分品种因订单回暖与政策宽松出现短期反弹。建议投资者关注库存变化、成本修复与宏观政策对市场的影响，谨慎操作，避免追多。