20230326-浙商证券-广联达-002410.SZ-广联达点评报告_大模型助力智慧建筑未来可期_新成本产品加倍云收入空间_19页_2mb

广联达（002410）点评报告总结

核心内容

广联达是中国领先的智慧建筑平台型软件厂商，公司正迎来AI技术带来的估值提升和业绩超预期的双重机遇，即“戴维斯双击”。报告认为AI大模型将推动公司实现智能化升级，提升效率、降低成本，并带来新的收入增长点。新成本业务则有望重塑公司云业务增长空间，实现长期成长。

主要观点

1. AI大模型的应用潜力
   AI大模型在建筑行业的应用潜力巨大，尤其在工具软件和图形软件方面。广联达作为垂直领域龙头，具备深厚的行业积累和技术能力，能够率先将AI大模型应用落地，实现智能化产品升级。

2. 新成本业务市场空间
   新成本平台的市场空间预计可达245亿元，公司年创收空间约为119亿元。该平台不仅能够提升客户粘性，还能向上联动设计和造价，向下联动施工，带动其他产品销售。

3. 盈利预测与估值
   预计2023-2025年广联达营收分别为85.86亿、111.29亿、140.14亿，归母净利润分别为13.03亿、18.56亿、25.20亿。根据可比公司金山办公、用友网络，给予公司2023年109倍PE估值，目标市值为1417亿元，维持“买入”评级。

关键信息

1. AI大模型驱动估值提升

• AI大模型正在改变建筑行业的运作方式，提升全行业智能化水平。
• 广联达作为工具型软件厂商和建筑垂直领域的龙头，具备接入大模型的技术能力，能够打造智能化建筑产品，实现降本增效。
• 公司已推出智能组价、智能算量等AI应用产品，未来可进一步扩展至全产品线，推动建筑行业数据价值释放。

2. 数字新成本业务带来收入增长

• 数字新成本平台为建设方和施工方提供全流程成本管理解决方案，帮助客户实现数据资产化和决策智能化。
• 市场空间测算方式一：按新开工项目数计算，预计每年市场规模252亿元。
• 市场空间测算方式二：按覆盖客户数计算，预计每年市场规模238亿元。
• 公司当前覆盖34万家企业客户，假设市占率70%，年收入新增空间可达119亿元。

3. 盈利预测

• 2023年：营收85.86亿，归母净利润13.03亿，EPS为1.09元。
• 2024年：营收111.29亿，归母净利润18.56亿，EPS为1.56元。
• 2025年：营收140.14亿，归母净利润25.20亿，EPS为2.12元。

4. 估值分析

• 选取金山办公、用友网络作为可比公司，给予公司2023年109倍PE估值。
• 目标市值为1417亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 智能化产品落地不及预期：若AI相关产品落地速度不及预期，可能影响公司业绩。
2. 云化产品推进不及预期：公司业务高度依赖云化产品的推广速度，若推进缓慢，将影响成长性。
3. 周期性风险：公司客户主要为业主方和施工方，业绩易受基建和房建投资波动影响。
4. AI相关公司股价短期上涨风险：当前AI相关公司股价已上涨较多，存在回调风险。

产品与功能落地

• 造价业务：公司已推出智能组价和智能算量，提升效率，降低企业成本。
• 施工业务：自主研发的劳务人脸识别终端和CV安全识别算法集成进入蜂鸟盒子，助力施工现场智能化。
• 设计业务：智能设计中的强排工具和实时日照分析性能已在国内领先，未来可结合多模态大模型提供方案设计功能。

业务逻辑与增长驱动

• 短期增长：新成本平台客户粘性强，可为公司贡献持续增长动力。
• 中期增长：新成本平台有望打通建造全生命周期，带动设计、造价、施工业务放量。
• 长期增长：全产品线智能化升级可期，建筑业数据价值逐步释放。

估值与可比公司

• 可比公司包括金山办公和用友网络，公司2023年PE估值为109倍，目标市值1417亿元。
• 财务预测显示公司毛利率逐步企稳，费用率持续下降，盈利能力增强。

财务摘要

图表目录

• 图1：Microsoft 365 Copilot
• 图2：ChatGPT插件
• 图3：Midjourney生成科技感雕塑方案
• 图4：Stable Diffusion生成效果图
• 图5：数据 + 项目 + 客户积累
• 图6：广联达具备深厚的垂直领域积累
• 图7：申万计算机行业2021年排名
• 图8：公司研发投入持续提升
• 图9：广联达智能组价
• 图10：广联达蜂鸟盒子
• 图11：AI技术的应用可为公司带来收入增长和成本费用的降低
• 图12：行业典型上市房企利润率变动
• 图13：广联达数字新成本平台架构
• 图14：公司产品演进图
• 图15：广联达数字新成本平台Web登录界面
• 图16：建设方、施工方项目案例
• 图17：广联达AI开放平台功能及产品

结论

广联达凭借深厚的垂直领域积累、持续的研发投入以及AI大模型的引入，有望实现估值和业绩的双重提升。新成本业务的市场空间广阔，预计可带来年收入新增空间约119亿元。公司正通过云化转型和智能化升级，推动业务增长和利润提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。