资产管理行业资产配置专题之二十七：非标，重压之下何去何从？-20180209-申万宏源-11页

报告摘要

本文聚焦于2018年资产管理行业对非标准化资产（简称“非标”）的监管政策及其对实体经济融资的影响。通过对2013年以来的监管政策进行梳理，分析了非标资产在资金端与资产端所受到的限制，并探讨了存量与新增非标资产的应对策略，以及实体经济融资缺口的可能填补渠道。

理财投资非标限制：
- 理财产品投资非标资产的比例受到严格限制，仅允许综合类理财投资。
- 2016年82号文规定，银行理财产品投资信贷资产收益权需在银登中心完成转让和集中登记，相关资产不计入非标统计。
- 2017年资管新规征求意见稿提出，资管产品需区分公募和私募，仅私募产品可投资非标资产。
同业投资非标限制：
- 同业投资需纳入统一授信管理，且不得以任何形式规避监管或实现资产虚假出表。
农村中小金融机构限制：
- 监管评级二级（不含）以下机构不得投资非标资产，严禁通过通道方式变相投资。
券商资管与基金子公司限制：
- 集合资产管理计划不得新增参与贷款类业务，定向资产管理计划需穿透检查资金来源。
私募基金限制：
- 私募基金不得直接或间接从事借贷活动，包括民间借贷、小额贷款、保理资产等。
银信合作限制：
- 银行不得利用信托通道规避监管，银信合作规模不新增，结构化证券投资类业务暂停。
银行委托贷款限制：
- 募集资金不得用于发放委托贷款，不得用于权益性投资或增资扩股。

集中登记与交易：
- 存量非标资产可通过资产交易平台集中登记和交易，如银登中心、北金所等。
- 2016年82号文已允许银行理财产品投资信贷资产收益权在银登中心完成转让，不计入非标统计。
资产证券化：
- 通过重新打包存量非标资产，发行资产证券化产品实现非标转标。
- 目前仅银登中心的信贷资产及其收益权类项目被官方认可。