20230807-紫金天风-黄金周报_软着陆的阴影_24页_1mb

黄金市场与宏观因素分析

◼ 截至上周，伦敦金价全周下跌0.84%，走势与美指（+0.29%）和长端美债收益率（+85bps）相背离，与报告预期相一致。黄金短期或受7月CPI数据公布影响回补。
◼ 尽管非农数据低于预期，接近历史新低的失业率（35%）和超预期时薪增速（44%）显示美国经济经受住加息压力，劳动力市场降温维持软着陆支持。美联储9月加息概率较低，但受消费者信心、房地产因素影响下若通胀抬头，可能推高加息必要性。
◼ 美国财政部预计7-9月新增借款提高至1万亿美元，预计将推高TGA账户余额至6500亿美元，财政刺激可能促进经济增长，但亦将对抑制通胀产生负面影响。
◼ 本周市场关注7月CPI数据。预期整体CPI同比增速放缓，但服务价格上涨、尤其是原油（7月上涨16%）可能给美联储政策带来挑战。

◼ Fed基金目标区间预期下调1bp至5.404%，至2024年降息曲线主因非农低于预期。尽管劳动力市场降温加强软着陆支持，但低失业率和高时薪均表明经济对快速加息的韧性。
◼ 美债市场波动加大，收益率曲线趋陡，尤其是长端受财政部再融资影响。10年美债收益率触及4.2%高点，5年期TIPS收益率微涨9bps。BOJ调整收益率曲线政策引发市场分歧，部分官员主张继续加息。
◼ 美元指数在102附近波动。黄金与美元负相关性仍然存在，但数据表明市场对经济政策存在分歧。COMEX 黄金、白银库存均出现变动，SHFE 黄金ETF 持仓环比减少。
◼ 黄金与其他商品关系方面观察到铜金比下降、金油比偏弱等信号，SPDR 黄金ETF 持仓也有所减少，显示黄金配置吸引力减弱。

◼ 综合分析显示，黄金市场在经济软着陆预期、高时薪、通胀压力综合影响下将谨慎操作，长期走势受美指走势、美联储政策路径和通胀数据指引。

免责声明：本报告基于Wind数据及相关研究员观点撰写，仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。