20230717-紫金天风-黄金周报_软着陆影响中性_25页_2mb

黄金与金融衍生品市场周报分析总结

黄金市场回顾与展望

上周黄金价格短期反弹，基本符合预期，但预计短期反弹将告一段落，后续价格面临回落压力。市场对美联储“软着陆”交易增加，核心通胀放缓而劳动力市场强劲，增强了软着陆的可能性，促使市场定价未来仅需一次加息。然而，软着陆预期对黄金属中性，不及衰退预期对黄金的利好。黄金反弹幅度小于美债收益率和美元的下跌幅度，并跑输伦铜表现，金铜比显著收敛。若美元和美债收益率反弹，黄金将承压。

美债与利率市场动态

利率市场深度交易“提前通胀下行”，终端利率预期下修至537%-5404%，但2024年仍预期降息142bps。5年期和10年期TIPS收益率下行，反映市场接受短期通胀降温但长期通胀预期未有显著改变，显示联储对通胀控制的信心。期限溢价下降，反映长端投资者风险补偿要求降低，一定程度上反映对就业数据平空的操作。

美元与贵金属相关性

美元指数大幅下跌，上周累计下跌2%左右，日元、欧元、英镑兑美元均上涨，原因包括日本央行或调整YCC预期，以及欧英央行在通胀问题上的鹰派立场。黄金与美元指数呈现高度负相关，走势同步。

贵金属市场综合

金银比与金铜比： 上周金银比和金铜比均震荡回落，主要由于白银和伦铜涨幅更大。
滚动相关性： 黄金与美元保持极致负相关，铜与黄金相关性增强，原油与黄金相关性减弱。
ETF持仓： SPDR黄金ETF持仓量降至10年中位数水平，SLV白银ETF持仓仍保持高位。
期货持仓： COMEX黄金总持仓上升，非农空头持仓增加明显，非商业多头持仓占比略有下降。

总体评分与风险提示

市场预期过度偏向宽松可能需面对基本面修正风险，美元和美债收益率一旦反弹，将对黄金构成压力。