20231120-紫金天风-黄金周报_又见_金发姑娘_式软着陆_24页_1mb

美国经济前景与短期市场展望

当前经济形势

上周美国经济数据显现边际放缓迹象(工业产出-0.6%、制造业产出-0.7%、零售销售-0.1%)，但通胀数据有所冷却( headline CPI 环比 0.0%，核心 CPI 环比 0.2%)。市场仍预期美联储将在2024年进行持续降息，全年降息幅度至924bps，已预先计入。

美联储降息预期

尽管联邦基金期货定价显示降息预期升温，但美联储官员普遍保持鹰派立场。因考虑到：

• UST收益率下行幅度较小（10YUST215bps）显示金融条件放松有限；
• 失业率保持低位；
• 美联储认为软着陆尚未被充分验证(购房者租金、二手车和劳动力市场数据仍有待观察)。

短期建议降息幅度为70~80bps。

资金流动变化

• ONRRP使用量虽下降至9358亿美元但仍存在资金从T-Bills回归ONRRP的趋势，对UST利率下行形成支撑。
• SVB事件后BTFP计划使用的激增显示中小银行流动性压力增加。

投资者情绪与持仓

• JPM报告显示投资者情绪看涨10Y UST；
• COMEX黄金库存下降，白银库存回升；
• 黄金ETF持仓(达88.3吨）维持在历史中位水平；白银ETF降至1.36万吨，低于历史平均水平。

对黄金市场影响

• 黄金与美元形成反向波动，上周价格涨22%达$19807/盎司；
• 跨境黄金价差扩大，反映美元走强对中国黄金进口价格的影响增加；
• 黄金与铜、原油的相关性抬升，显示黄金被当作宏观经济风险对冲工具。

结论

短期内，尽管美联储政策分析师存在分歧，市场对经济软着陆观点有所增强，但:Fed将维持鹰派立场，降息步伐缓慢；多因素导致流动性强，预期价格波动性；需密切注意最新经济数据验证通胀与增长前景。