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黄金周报总结 2023/3/6

核心内容

上周黄金价格企稳回升，在1820美元/盎司附近获得支撑，短期触底反弹的时点较预期提前。主要因素包括通胀风险阶段性结束以及央行对黄金的增持托底价格。

主要观点

1. 黄金价格走势

• 黄金价格在1820美元/盎司附近获得支撑，短期反弹。
• 通胀前置的定价暂时结束，尽管欧洲主要国家及欧元区通胀超预期，但黄金反应钝化。
• 央行购金数据滞后，但以中国为首的新兴市场国家央行对黄金的增持起到关键作用，尤其在关键点位。

2. 美债利率变化

• 美债收益率保持强劲，2年期、5年期、10年期收益率分别收于4.86%、4.26%、3.97%，环比上升8bp、7bp、2bp。
• 美债利差持续倒挂，10年期-3月期利差扩大至-0.94%，10年期-2年期利差扩大至-0.89%。
• 美债短期波动率指数回升，反映市场对通胀压力的预期有所转变。

3. 美国实际利率

• 5年期和10年期TIPS收益率震荡下行，周五分别为1.55%和1.45%，较前周下降17BP和12BP。
• 黄金与TIPS收益率的相关性增强，表明黄金作为避险资产的特性。

4. 汇率与流动性

• 美元指数震荡下行，由104.65跌至104.53，环比下跌0.7%。
• 美元流动性指标整体处于低位，融资成本降低，资金紧张程度缓解。
• 离岸美元流动性指标（日元、欧元互换基点）窄幅震荡，欧元兑美元互换基点突破2022年初高点，显示美元流动性相对宽松。

5. 经济高频指标

• 美国通胀预期继续震荡上行，仍处高位。
• 初请失业金人数继续下滑至19万人，ISM非制造业PMI就业及新订单分项数据强劲，显示通胀压力仍存。
• 高盛美国金融条件指数、OECD美国领先指数、芝加哥联储金融状况指数持续回落，显示金融市场状况趋于宽松，经济扩张动力放缓。

6. 比价与波动率

• 金银比震荡下行，主要因白银涨幅强于黄金。
• 金铜比窄幅震荡，因伦铜与黄金同步上涨。
• 金油比震荡下行，因原油涨幅强于黄金。
• 黄金与美元指数、原油的相关性增强，与铜的相关性有所回落，反映市场对黄金作为避险资产的需求上升。

7. 黄金与主要资产相关性

• 黄金VIX震荡下行，处于相对低位，后期可能出现脉冲式回升。
• 黄金与白银内外价差震荡回升，人民币汇率快速下跌对贵金属内外比价影响增强。

8. 库存与持仓

• COMEX黄金库存下降至2163万盎司，环比减少约3万盎司。
• COMEX白银库存下降至28695万盎司，环比减少约144万盎司。
• SHFE黄金库存基本持平，SHFE白银库存下降至2000吨，环比减少约22吨。
• SPDR黄金ETF持仓环比下降5.2吨至912.12吨，处于10年来中位数附近。
• SLV白银ETF持仓环比下降105吨至14901吨，处于中位偏高水平。

关键信息

• 黄金短期反弹主要得益于通胀风险阶段性结束和央行购金。
• 美债收益率持续上升，利差倒挂加剧，反映市场对经济前景的担忧。
• 美元流动性指标整体宽松，市场对美元进一步趋势性走强的预期有限。
• 美国经济指标显示通胀压力仍存，但金融市场状况趋于宽松。
• 黄金与美元指数、原油的相关性增强，显示其避险属性上升。
• 人民币汇率下跌对黄金内外比价产生显著影响。

结论

黄金短期触底反弹，主要受通胀风险阶段性结束和央行购金支撑。市场对美元和利率的进一步上涨预期有限，除非非农与CPI数据大超预期。同时，黄金与主要资产的相关性变化表明其在当前市场环境中的避险功能增强，值得关注后续走势。