20230718-紫金天风-铜周报_软着陆比硬着陆更好__24页_2mb

核心逻辑与软着陆影响：上周铜价反弹的核心逻辑是交易海外软着陆预期。硬着陆和软着陆均会导致需求受抑制，软着陆过程更为复杂，对市场主逻辑干扰更大。即使经济软着陆成功，铜价在加息周期结束后仍可能震荡或下跌。

供需基本面分析：

• 精矿市场：铜精矿进口指数持续上涨，秘鲁延长紧急状态或对TC形成压力。国内炼厂利润稳定，但硫酸价格低迷拖累利润空间。
• 库存与进口：国内社会库存及上海保税区库存维持高位，进口窗口保持亏损状态，LME库存回落但注销仓单比例下降。
• 供需平衡：精铜和废铜供应充足，铜价反弹导致现货升水快速回落，部分出现贴水。精废价差仍维持低位。

下游需求表现：

• 精铜制杆及废铜制杆企业开工率下降，需求乏力，高温限电担忧加剧。
• 铜管、铜板带等领域表现依旧疲软，终端需求进入淡季，采购意愿低迷。
• 消费淡季影响：8月传统淡季，消费难以环比改善，市场存在空窗期，跨期与期现套利操作空间有限。

事件影响：

• 秘鲁与智利矿业政策调整，铜矿供应受社区抗议与政策变化影响，短期存在不确定性。
• LME市场交投活跃度下降，期货持仓趋于轻仓，市场操作积极性降低。

操作建议：

• 8-9合约操作空间有限，不适宜过度操作。
• 下半年或迎来9-10月的消费旺季，当前市场处于阶段性空窗期，建议谨慎观望。